德赛电池(000049)中报点评：上半年高增长态势延续 长期成长空间不断开启

　　核心观点：

    　　营收及净利润同比保持高增长，17Q2 毛利率略有下滑2017 年上半年，公司实现营业收入46.68 亿元，同比增长55.43%；归属于上市公司股东净利润1.14 亿元，同比增长57.74%；综合毛利率8.94%，比去年同期减少0.67 个百分点。对应2017Q2 单季度营收23.79亿元，同比增长60.60%；归属于上市公司股东净利润0.45 亿元，同比增长34.91%；综合毛利率8.09%，环比减少1.73 个百分点。受到二季度客户结构变化（国产机客户占比提升）以及原材料电芯涨价的影响，二季度毛利率有所下滑，但整体营收及净利润同比仍保持高速成长。

    　　“单极驱动”转为“多极驱动”，长期成长空间不断打开公司成长逻辑由原来的“单极驱动”转为“多极驱动”：除苹果这一大客户外，公司的国产手机客户从16 年下半年开始起量，17 年上半年增长明显，是上半年业绩增长的主要拉动力；笔记本电脑方面，已经正式切入大客户的笔记本电脑电池业务；新能源动力电池持续投入，与广汽、吉利、北汽等车厂都在积极接洽和认证，并已在部分车型形成正式销售。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司17~19 年EPS 分别为1.98/2.70/3.32 元/股，按最新收盘价计算对应2017-2019 年PE 估值分别为27.10/19.93/16.18X。手机电池业务将贡献公司1~2 年内主要成长动力，而笔记本与动力电池打开了公司更长期的成长空间。我们看好公司短期业绩弹性与中长期发展空间，给予公司“买入”评级，继续推荐。

    　　风险提示

    　　行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品价格快速下滑的风险；行业竞争加剧的风险。