外运发展(600270)半年报点评:业绩提升显著 国企改革重点

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇/李师庆 日期:2017-08-23

  一、事件概述

      公司发布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入26.15 亿元,同比增19.19%;归母净利6.34 亿元,同比增29.95%,实现扣非归母净利4.52 亿元,同比增1.32%。

      二、分析与判断

      电商物流板块营收同比增94%

      电商物流尤其是出口电商延续增长势头。主要是因为报告期内受益于公司集约化、网络化、专业化的经营成果,各板块收入均同比上升,其中电商物流板块增长最为显著。货运代理、电商物流和专业物流收入分别同比增3.22%、94.26%和30.41%。毛利率7.99%,较去年同期下降0.21 个百分点,但较去年全年毛利率7.14%已有所回升。

      出口电商与公司传统国际货代业务模式有明显协同性,公司先发优势明显。受国内进口跨境电商政策的影响,公司转向注重出口跨境电商物流业务,并加强了客户营销与市场开拓,出口电商业务增长迅猛,亚马逊、菜鸟业务量不断上升,预计未来该项业务高增长可持续。

      中外运敦豪净利润与去年持平,出售股票录得40%投资收益增长参股50%的公司中外运敦豪2017 年上半年投资收益4.32 亿元。与去年持平,依然是公司利润的主要来源。其网络成本改用美元计价后,2017 年下半年人民币兑美元汇率相对强势,敦豪的投资收益值得期待。公司上半年出售部分中国国航股票,获利2.34 亿元,致使投资收益同比增长40.38%。

      招商局中外运重组完成,资产整合值得期待

      集团层面重组完成,手握大量现金资产,资本运作值得期待。招商局与中外运的整合于2017 年4 月正式完成。集团正在进行公路资产方面的整合,预计未来也将在物流、航运和港口等资产整合方面有所动作,未来的资本运作值得期待。

      三、盈利预测与投资建议

      预计公司2017 年-2019 年的归母净利为14.35 亿元、12.86 亿元和13.53 亿元,EPS 为1.58、1.42 和1.49,对应当前PE 为13 倍、14 倍和14 倍。给予2017 年15~18倍估值,对应估值23.7~28.44 元。维持“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:

      人民币大幅贬值;国企改革推动不及预期;跨境电商政策风险。