黑牡丹(600510)半年报点评:费用和资产减值上升 业绩暂时承压

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2017-08-23

  投资要点:

       公司公布2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入33.3 亿元,同比减2.44%;归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元,同比减少21.5%;实现基本每股收益0.13 元。

       2017 年上半年,受房产等结转减少影响,公司营收减2.44%;同期费用和资产减值损失增加使得净利润降幅扩大至21.5%。截止2017 年上半年末,公司已签署3 个PPP 项目协议,总金额约35 亿元。实施保障性住房、商品房、代建公共基础设施等工程建设总面积达71.87 万平。2017 年上半年,公司通过黑牡丹置业与江苏港龙合作设立浙江港达,注册资本1 亿元,公司投资0.49亿元,占49%,推进浙江湖州太湖旅游度假区星月湾项目(推广名为太湖天地),即将开工建设。公司开发的牡丹国际花园(即欣悦湾项目)实现开盘预售;绿都万和城正在实施01 地块C、D 区和02 地块开发;苏州兰亭半岛生活广场(即苏州独墅湖月亮湾项目)已全面竣工,正在推进销售工作。

       2017 年上半年,公司纺织业务加快“智能工厂”建设;同期牛仔面料的产量和销量较上年同期均有所增长。公司参股股权投资企业共12 家,本期新增3家企业。牡丹创投参与投资设立中盈装配式,注册资本8000 万元,牡丹创投投资1408 万元,占其注册资本的17.6%;牡丹创投向金瑞碳材料进一步增资7000 万元,用以承接中钢新型原股东股份,截至报告期末已增资500 万元;牡丹创投参与投资设立旨在招商、运营园区的中鉴检验,注册资本990万元,牡丹创投投资198 万元,占其注册资本的20%。

       2017 年4 月,公司发布2017-2020 年发展规划纲要。2017 年6 月,公司获得总投资约5.93 亿元的常州PPP 项目特许经营协议。

       投资建议。集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体,维持“增持”评级。

      公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5 平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5 的分成收益。我们认为,常州房价收入比低、439 平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春,公司产业投资稳步扩大。因此,我们预计公司2017、2018 年EPS 分别0.33 和0.46 元,对应RNAV 是11.13 元。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即11.13 元作为公司未来6 个月的目标价,维持“增持”评级。

       风险提示:公司面临租售不及预期风险。