宁波韵升(600366)中报点评:二季度业绩稳健 将受益于稀土大涨

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏/何静 日期:2017-08-23

  公司发布半年报。上半年公司实现营业收入8.31 亿元,同比增长10.4%;实现归属于上市公司股东净利润1.62 亿元,同比下降78.19%。二季度实现营收4.52 亿元,环比增长19.3%;实现归属于上市公司的净利润0.82亿元,环比增长1.3%。

      公司产品销量大幅增长,助推业绩。上半年公司钕铁硼磁材、伺服电机等销量同比增长30%以上,实现净利润较上年同期增长40%以上。如果考虑2016 年上半年处置长期股权所获的投资净收益高达8.3 亿元,公司营业利润仅7000 万元,那么公司业绩同比将大幅增长。

      二季度公司业绩稳健。二季度公司营收4.53 亿元,同比增长10.9%,环比增长19.6%。毛利率方面总体保持稳定,二季度为29.32%环比下跌0.67个百分点。总体上,二季度稀土价格上涨未带来公司业绩的大幅波动。

      公司开始备库存,后市将享受稀土价格上涨的弹性。公司年初的时候原材料库存为1.27 亿元,6 月底达到2.64 亿元,账面价值增加了一倍;而库存商品的价值则从年初的2.26 亿元下降到1.52 亿元。在稀土价格上涨的过程中,磁材企业可以通过合理的库存管理,在稀土涨价中后期享受到价格上涨的收益。

      公司投资业务有望带来丰厚回报。公司重视开展对外投资业务,以公司战略为导向,不断在新材料、伺服控制等领域寻求投资并购机会。目前公司手上的现金就高达8 亿元,未来外延发展可期待。

      盈利预测与评级:预计2017-2019 年公司实现归母净利润3.72 亿元、4.71亿元、5.50 亿元,对应EPS 分别为0.67 元、0.84 元、0.99 元,对应当前股价的PE 为29 倍、23 倍、19 倍。公司目前手中货币资金及等价物充裕,且预计后期将充分受益于稀土价格上涨,我们给予增持评级。

      风险提示:稀土价格大幅波动