科达利(002850)动态分析:新能源汽车逐季回暖 加速动力电池结构件龙头成长

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2017-08-23

  投资要点

       上半年收入同比增长16.26%,归母净利润同比增长0.33%,受益于新能源汽车行业持续回暖,未来业绩有望加速释放。公司17 年上半年实现营收7.46 亿元,同比增长16.26%;归母净利润0.95 亿元,同比增长0.33%;毛利率27.33%,净利率12.67%,同比分别下降3.16 和2.02 个百分点。其中2Q 实现营收4.05 亿元,同比增长27.87%;实现归母净利润0.53 亿元,同比下降3.53%。上半年业绩增长低于预期,但我们仍看好公司未来业绩表现,主要原因有:(1)17 年上半年受骗补核查及新能源相关政策的不确定性等因素影响,新能源汽车产销量不及预期。下半年随着政策不确定性的逐步消除,新能源汽车景气度将回升,新能源汽车动力电池需求量有望增长并将带动公司动力电池结构件销量提升;(2)惠州科达利、江苏科达利等扩产项目进展顺利,产能的逐步释放将进一步巩固和保持公司在锂电池精密结构件的领先优势,动力锂电池结构件业务有望迎来加速成长。

       受益于新能源汽车景气度回升,公司动力电池精密结构件产品有望快速成长。公司锂电池精密结构件绑定CATL、比亚迪、中航锂电、力神等动力电池行业内的领先企业(以上四家16 年动力电池出货量合计占全行业50%以上),产品已广泛应用于比亚迪、宝马、宇通、江淮、北汽、广汽等品牌的新能源汽车。随着下半年新能源汽车景气度的回升,电池企业的订单量将迅速增大。根据下游客户产能规划,17年CATL 预计产能20Gwh( 较16 年提升166%),比亚迪16Gwh(提升33%),中航锂电12Gwh(提升500%),力神10Gwh(提升185%)。动力锂电池结构件作为锂电池重要的组成部分,其需求量将与动力锂电池市场同步扩张,公司动力锂电池精密结构件下半年有望加速放量。

       募投产能稳步推进,进一步增强公司后续竞争力。公司已在华东、华南、东北等行业重点区域分别建设了生产基地,就近配套CATL、比亚迪、中航锂电等大客户。

      目前部分生产基地处于满负荷运转状态,产能近饱和。为了应对产能不足的情况,公司将IPO 资金用于惠州、西安、深圳、上海四地的动力锂电池精密结构件的扩产或技改项目,目前扩产项目建设顺利。随着产能的逐步释放,公司可进一步满足日益增长的下游需求,并有望通过规模效应实现产品的成本优势,巩固和增强公司后续竞争力。

       投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年盈利预测至每股收益分别为2.33 元、3.51 元和4.98 元,净资产收益率分别为26.8%、30.4% 和32.2%。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级,6 个月目标价为95.00 元,相当于2018 年27 倍的动态市盈率。

       风险提示:新能源汽车销量增长不及预期;产能扩张进度不及预期。