华中数控(300161)半年报点评：传统业务回暖带动盈利改善 新能源业务下半年有望放量

　　投资要点：

    　　1H17业绩大幅改善，数控系统业务维持高毛利率。公司1H17 完成收入4.02 亿元，同比增长44%，归母净利润308 万元，大幅扭亏（1H16 亏损3601 万元），扣非净利润亏损2610 万元，较1H16 的亏损4975 万元改善近50%。由于市场竞争加剧，公司数控系统业务收入同比下滑19%，不过凭借华数8 的技术优势，公司依然将数控系统业务毛利率提高了3.8 个百分点，1H17 数控系统业务毛利率达39%；

    　　传统业务回暖，单季表现喜人。根据国家统计局，2016 年11 月以来，金属切削机床的月累计销量同比增速由负转正，持续正增长，17 年1-7 月的累计同比增速达到5%。受机床工具行业回暖的积极带动，公司数控机床、电机、机器人业务1H17 收入增速分别达到49%、48%、399%，并且电机和机器人业务的毛利率分别上升了1.5 个百分点和15.0 个百分点。分季度来看，公司2Q17 实现净利率和扣非净利润分别为1179 万元和-141 万元，较1Q17 的-871 万元和-2470 万元均有大幅改善。公司毛利水平也由1Q17 的33%提高到了2Q17 的34%；

    锦明绽放亚太电池展，看好公司新能源布局。公司子公司江苏锦明日前参加了2017 广州亚太电池展，并发表了“智能化的动力电池模组和PACK 线”的主题演讲，赢得众多媒体和同行关注。作为拥有“圆柱、方形、软包”三种锂电池模组及PACK 线研发制造实力的企业，2015-2017 年锦明已经为国轩高科、天津力神、天臣新能源、众泰汽车、海四达、车和家等众多动力锂电池企业和新能源汽车企业提供了智能制造解决方案。1H17 江苏锦明实现净利润1459 万元，考虑到公司之前围绕汽车电动化、轻量化、智能化的产业布局，例如武汉智能控制工业技术研究院等，我们认为公司在新能源汽车领域将有更大的发展空间；

    目标价20.94 元，买入评级。考虑数控系统的广阔市场空间、传统业务的回暖，以及江苏锦明在动力锂电自动化领域的优势，我们预计公司17-19 年归母净利润为0.68 亿元、0.94 亿元、1.14 亿元，17-19 年EPS 为0.40 元、0.54 元、0.66元。参考可比公司17 年PE 估值，给予公司2017 年53 倍PE，目标价20.94元，维持买入评级；

    　　风险提示。新能源补贴退坡、3C 数控系统推进不及预期。