外运发展(600270)中报点评:中外运敦豪盈利低于预期 主营业务增长亮眼

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2017-08-23

  1H17 业绩低于预期

      外运发展公布1H17 业绩:营业收入26.1 亿元,同比增长19.2%;归属母公司净利润6.3 亿元,同比增长30%,对应每股盈利0.70元。扣除出售可供出售金融资产收益等非经常因素,经常性净利润增速1%,经常性盈利低于预期。

      业绩低于预期主要由于中外运敦豪盈利不及预期:中外运敦豪1H17 贡献投资收益4.3 亿元,同比基本持平。件量增长3.6%(去年同期为5.3%),营业收入增长11%,但锁定美元成本效果暂未显现(美元兑人民币同比仍是升值的),成本扩张致利润低于预期。

      主营业务体量仍小但增长亮眼:1)货运代理板块:实现收入15.1亿元,同比增长3.2%,实现毛利0.4 亿元,同比增长106.3%。

      2)电商物流板块:受益于跨境电商出口业务的快速发展,实现收入6.1 亿元,同比增长94.3%。实现毛利0.1 亿元,同比增长19.1%。3)专业物流板块:实现收入4.8 亿元,同比增长30.4%,主要是由于公司加强大客户、大项目的开发,在原有客户业务量增长的同时,开拓了新的专业物流客户。实现毛利0.2 亿元,同比减少11.3%。

      发展趋势

      关注控股股东收购释放协同效应:中国外运已公告将收购招商局物流,其拥有800 多个物流营业网点,管理仓库面积约326 万平方米,及经营逾36,600 台可控货运车辆,综合服务网络覆盖全国150 多个城市,同时于海外多个国家设有营业点。外运发展有望从更大的物流网络平台享受协同效应。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。其中下调中外运敦豪全年投资收益预测1 亿元至9 亿元,但考虑到公司已公告将逐步出售全部股票(包括国航、南航、京东方,总公允价值7亿元),上调2017 年出售可供金融资产投资收益1.5 亿元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017 年15.7 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币23.30 元的目标价。

      风险

      人民币对美元大幅贬值。