新文化(300336)中报点评:影视及植入广告业务亮眼 多部头部剧筹备中 “推荐”

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:谢晨 日期:2017-08-23

  主要观点

      1. 影视剧及植入广告业务表现亮眼,助力公司H1 各项指标提升公司17 年H1 实现营收6.51 亿元,同比增长19.14%,归母净利润为1.47亿元,同比增长26.48%。公司H1 各项指标的提升,主要来自于影视剧及植入广告两项业务的高速发展。

      1)影视业务:影视剧业务H1 收入3.28 亿,同比增长26.5%;营收占比为50.4%,比去年同期提升了3 个百分点;影视业务毛利率为25.2%,比去年同期下降3 个百分点。影视业务H1 高达26.5%的增速主要来源于上半年公司确认了多部影视剧的收入

      2)植入广告业务:公司植入广告收入H1 达到7004 万,占上半年广告收入比重超过20%,占总营收比例为10.8%;毛利率为42.1%,比户外LED 大屏广告的毛利率32.5%更高,目前正处于高速发展中。

      3)户外LED 大屏幕广告业务:公司在国内户外LED 大屏幕广告业处于领先地位。H1 实现营收2.41 亿,同比下降7.4%;营收占比为37%,比去年同期下降10 个百分点。

      4)投资收益:2017H1《西游伏妖篇》票房高达16.56 亿元,PDAL 投资比例超过50%,公司为此获得5832 万元的投资收益。

      2. 证金公司持股2.24%,国家队入场前景看好

      中国证券金融股份有限公司在报告期末持有1206 万股公司股份,持股占比2.24%。证金公司的入场为公司基本面背书,公司前景可看好。

      3. 爱奇艺7 亿大单落地,《美人鱼》+《西游》发力头部剧6 月8 日爱奇艺以4.2 亿获得《美人鱼》网络播出权,以2.88 亿全额投资网络剧《西游伏妖篇》,预计两个项目的收入确认在18 年及以后。

      预计网台价格可破1000 万/集,收益可观。

      4. 整合优资IP 资源,围绕“内容为王”的核心理念公司以“全内容产品,矩阵式发展”为目标,强化以IP 为基础的精品内容开发,实现影、视、综的全方位布局。除了投资周星驰的PDAL,获得《美人鱼》《西游》系列衍生开发的影、视、综,还与台湾大宇资讯合作,开发《明星志愿》《大富翁》《轩辕剑》《仙剑》等国民游戏的影视转化。

      5. 投资收益

      郁金香和达可斯仍处于业绩对赌期,17 年需完成1.73 亿净利润;PDAL的业绩对赌17 财年(香港财年从4 月1 日开始)为2.21 亿。预测公司2017-2018 年归母净利润为3.77/4.69 亿元,EPS 为0.70/0.87 元,对应PE24/19 倍,维持“推荐”评级。

      6. 风险提示

      影视剧市场竞争加剧。