宁波韵升(600366)中报点评:磁材等制造业快速增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈炳辉 日期:2017-08-22

  事件

      公司披露半年报

      上半年,公司实现营业收入8.31 亿,同比增长10.41%,实现归母净利润1.62 亿,同比下降78.19%,扣非净利1.12 亿,EPS0.30元。

      简评

      钕铁硼磁材、伺服电机产销量快速增长

      公司钕铁硼磁性材料、伺服电机等制造业的销售量较上年同期增长30%以上,实现的净利润较上年同期增长40%以上。钕铁硼:移动智能终端磁钢、VCM 和伺服电机磁钢等增长较大。如在移动智能终端磁钢方面,公司在iPhone7s 振动马达磁钢的市场占有率仍然排在第一位,iPad、macbook、无线耳机等应用市场磁钢产品销量提升幅度较大,整体销售额同比上升50%左右。

      下半年,随着iPhone8 的批量生产开始,振动马达和终端声学产品将有较好的销售预期。VCM磁钢受益于闪存涨价、产业链补库存等因素,需求出现较大幅度增长,同比增长超过50%以上。同时,公司也在积极开拓客户,把握新能源汽车快速发展机遇。

      伺服电机保持高速增长:工业自动化和绿色工业的加速发展,促使伺服电机需求大幅增长。公司加大新产品开发力度,扩大生产制造能力,与行业大客户紧密合作,积极开拓新市场,伺服电机业务收入较上年同期仍保持高速增长态势。

      公司毛利率维持在近30%的高水平。近两个季度,受益于优秀的产品结构和下游需求的增长,公司的季度毛利率分别达到了29.99%和29.32%。

      积极应对稀土价格上涨。受稀土行业去库存基本结束,行业打击非法开采和环保核查行动等的影响,稀土价格上涨速度较快。钕铁硼生产企业一方面在增加库存(公司增加了1.37 亿的原材料库存),另一方面积极与客户协商,将原材料成本增加向下游传递。预计汽车、家电、自动化等终端应用领域,对稀土价格上涨具备较强的承受能力。

      盈利预测与投资建议:

      公司预计,因投资收益减少,2017 年1-9 月归属上市公司股东的净利润较上年同期减少50%以上。我们预计,伴随着公司磁材伺服电机业务的产销强劲增长和稀土价格的回暖,公司2017,2018年的业绩分别为0.68 和0.76 元,维持公司增持评级。

      风险提示:行业竞争加剧、产品价格持续低迷风险等。