常熟汽饰(603035)中报点评:中高端汽车内饰供应商 未来有望加速拓宽市场

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2017-08-22

  投资要点

      上半年收入同比下降 8.37%,归母净利润同比增长 5.87%,低于预期。公司 17 年上半年实现营业收入 5.84 亿元,同比下降 8.37%;归母净利润 1.20 亿元,同比增长 5.87%;毛利率 22.04%,净利率 20.62%,比去年同期分别下降 3.36 和上升 2.77个百分点。其中,2Q 实现营业收入 2.60 亿元,同比下降 23.25%;实现归母净利润 0.63 亿元,同比增长 0.46%。二季度公司营业收入下降明显,主要是由于乘用车产销同比增速有所减缓(乘用车销量上半年累计增长 2.1%)。下半年乘用车销量开局良好,7 月销量同比增长 4.6%,呈回暖趋势,公司业务有望改善。

      国内高端汽车内饰领先供应商,积极拓宽产品与市场。公司是国内乘用车内饰件领先供应商,产品包括门内护板总成、仪表板总成、衣帽架总成、天窗遮阳板等。公司稳定供货一汽大众、上汽通用、北京奔驰、华晨宝马、捷豹路虎、吉利汽车、宝沃汽车等中高端品牌,具有丰富的同步配套经验,也获得了业内较高的认可。目前国内内饰件领域竞争较为充分,公司或继续开拓新产品向上配套,同时尝试拓展海外市场。

      客户结构优质,奠定业绩优良。公司是汽车零部件领域中外合资的代表,下设参股子公司常熟安通林、长春安通林、长春派格等。借助合资平台的优势,获得优质的客户结构,这些客户产销量大、车型齐全、品牌卓越,为公司带来了稳定的收入来源和客户口碑。

      投资建议:我们预测公司 2017 年至 2019 年每股收益分别为 0.88 元、0.99 元和1.04 元,净资产收益率分别为 11.0%、11.3%和 11.0%。首次覆盖,给予“增持-A”

      投资建议,6 个月目标价为 22.00 元,相当于 2017 年 25 倍的动态市盈率。

      风险提示:配套车型销量不达预期;原材料价格大幅上涨。