首钢股份(000959)中报点评：半年度盈利创五年以来最高水平

　　业绩概要：公司公布2017 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入282.57 亿元，同比增长54.39%；实现扣非后归属于母公司股东净利润9.51 亿元，同比增长14199.62%，折合EPS 为0.18 元，2016 年同期为0.003 元，其中2017 年1-2 季度 EPS 分别为0.09 元、0.09 元；

    吨钢数据：报告期内公司主要产品产量完成情况：(1)迁钢公司：铁370 万吨，同比增长14.2%；钢370 万吨，同比增长15.3%；钢材256 万吨(剔除供冷轧公司产量)，同比增长14.3%。(2)京唐公司：铁438 万吨，同比下降4.2%；钢434 万吨，同比下降1.4%；钢材375.68 万吨，同比下降0.04%。(3)冷轧公司：冷轧板材87 万吨，同比增长16%。结合中报数据折算吨钢售价3392元/吨，吨钢成本2975 元/吨，吨钢毛利417 元/吨，同比分别变化1182 元/吨、952 元/吨和130 元/吨；

    　　半年报业绩同比实现大幅增长：根据公司半年度实现钢粗钢产量804 万吨进行测算，报告期内公司实现单吨净利118 元，半年度盈利创公司上市以来最好水平。从分季度数据来看，二季度实现归属于母公司净利润4.6 亿元，虽然环比一季度小幅下滑0.31 亿元，但整体仍保持高位，是历年单季度盈利第二高峰。

    　　我们认为，行业景气上行是公司业绩改善最大助力，公司钢铁产品包括40%热系和60%冷系两大类板材产品，主要对应下游汽车、家电等领域。虽然今年汽车销量增速同比放缓至4.64%，但绝对体量依旧可观，达到1353 万台，在行业3-5 月份经历阶段性去库之后6 月份以来公司汽车板订单开始明显好转，显示汽车细分领域景气度提升。与此同时，家电领域的空调、电冰箱上半年累计增速分别达到18.6%与10.9%，下游保持高景气度为公司板材订单奠定了扎实的基础；

    　　全年盈利有望维持较高水平：自6 月份以来钢企盈利一直处于较高区间，螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500 元，近一月甚至远超900 元，部分成本较低企业达到1200 元以上。而二季度相较疲弱的板材盈利也在6 月份以后加速修复，目前平均吨钢毛利达到800 元高位，创2007 年以来的最好水平。今年经济整体呈现稳态走势，由于贷款利率上升速度偏慢，地产销售端下滑速度低于市场预期，而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢，整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下，钢铁行业由于近年来供给端调整充分，企业盈利有望继续偏高运行；

    　　投资建议：公司作为国内一流的大型钢材生产企业，拥有1700 万吨粗钢生产能力，核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三，家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度上行态势下，公司盈利有望继续处于强势区间，预计2017-2019 年EPS 为0.63 元、0.79 元以及0.85 元，维持“增持”评级；

    　　风险提示；利率上行过快对钢铁需求形成压制。