方大炭素(600516)中报点评:业绩落地 2季度盈利创单季新高

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇 日期:2017-08-22

  报告要点

      事件描述

      公司发布2017 年半年度报告,报告期内实现营业收入18.13 亿元,同比上升69.23%;实现营业成本9.68 亿元,同比上升13.50%;实现归属于上市公司股东净利润为4.12 亿元,同比上升2647.66%,上半年EPS 为0.24 元。

      2 季度公司实现营业收入11.21 亿元,同比上升87.33%;营业成本5.06 亿元,同比上升6.95%;2 季度实现归属母公司净利润3.38 亿元,同比上升8453.21%;2 季度EPS 为0.20 元,1 季度EPS 为0.04 元。

      事件评论

      业绩落地,2 季度盈利创有史单季最高:作为兼具矿石资源的国内石墨电极龙头,公司上半年石墨炭素制品、铁精粉产量分别为8.09 万吨、38.55 万吨,分别同比增长7.15%、53.28%。公司今年上半年业绩高达4.12 亿元,其中2 季度盈利3.38 亿元,创有史以来单季度新高。其中,结合中报披露子公司业绩情况估算,公司上半年石墨炭素制品和铁精粉业绩分别约3.43 亿元、0.70 亿元。之所以公司2 季度业绩显著好转,主要源于今年3 月关停地条钢以来,电弧炉对中频炉的替代使得公司主要产品石墨电极需求得以提升,叠加石墨电极供给因生产周期长、环保限产等弹性严重受限,石墨电极价格出现暴涨,500mm 超高功率石墨电极2 季度累计上涨289%至7 万元/吨。

      需求主导长期演绎,冶炼利润高位或支撑短期行情:自3 月以来石墨电极涨价持续至今,产量虽有所增长,但以7 月产量年化供给仅60.43 万吨,与综合考虑电弧炉产能利用率提升、“中改电”等情况下测算石墨电极总需求约72-79 万吨尚有差距,表明行业供需格局至今仍偏紧。长期来看,若打破石墨电极价格强势格局,要么供给继续释放,要么需求出现回落。考虑到供给短期弹性相对有限,相较而言,直接受制于电弧炉盈利的石墨电极需求波动或更为频繁,因此预计终结本轮石墨电极涨价更可能是需求因素,一旦需求回落往往意味着阶段性行业见顶,这最终将取决于电弧炉炼钢盈利持续性。

      短期而言,由于目前电炉吨钢冶炼利润高达611 元,需求维稳足以确保石墨电极价格高位企稳,后续采暖季限产仍将进一步压制行业供给,预计石墨电极价格仍有上涨空间。公司公告7 月归母净利润高达约4.3 亿元,业绩弹性显著,随着具备6 万吨针状焦产能的方大喜科墨公司逐步投产,成本端压力缓解更有望进一步夯实公司盈利能力,公司全年业绩高增长值得期待。

      预计公司2017、2018 年EPS 为1.78 元和1.99 元,维持“买入”评级。

      风险提示:

    1. 电弧炉开工显著下滑;

      2. 行业供给弹性快速释放。