索菱股份(002766)中报点评：业绩快速增长 并购转型深化战略格局

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司公告2017 年半年报，2017 年上半年实现营业收入5.63 亿元，同比增长42.13%，实现归母净利润为5716.80 万元，同比增长65.82%。公司同时发布2017 年前三季度业绩预告，预计2017 年前三季度归母净利润涨幅为50.00%至90.00%，归母净利润变动区间为9103.64 万元至11531.27 万元。

    　　平安观点：

    　　公司上半年营收快速增长：根据公司2017 年半年报，公司2017 年上半年实现营业收入5.63 亿元，同比增长42.13%；实现归母净利润为5716.8万元，同比增长65.82%。公司2017 年上半年营收和归母净利润均同比快速上升主要是二季度开始合并三旗通信、英卡科技两家公司的营收。具体在期间费用方面，公司销售费用和管理费用较上年同期分别增长10.77%和48.68%，财务费用较上年同期增长近850 万元，增长92.97%，主要系汇兑损失增加所致。在毛利率方面，公司上半年毛利率32.66%，较上年同期上升2.89 %，主要原因是智能化CID 系列拉动毛利率上升。

    　　CID 系列产品表现亮眼，车联网和前装业务快速增长：报告期内，多功能娱乐CID 系列、多媒体导航CID 系列和智能化CID 系列分别占到总营收的31.03%，18.93 和29.35%，共计79.31%，创造营收4.46 亿元，多媒体导航和智能化CID 产品类别分别增长了35.18%和64.77%。同时，公司积极以CID 为基础功能，并在此基础上将智能化CID 系统延伸成为车联网的入口，为客户提供专业化、个性化、智能化的车联网软硬件及其解决方案。公司上半年继续加强市场拓展和销售扩张，加快前装ADAS、CID等产品的渗透率。

    　　外延并购加速转型，研发投入继续跟进： 报告期内，公司完成收购三旗通信和英卡科技，继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网服务；此外，8 月15 日公司公告了收购前装高新企业上海航盛实业95%股权，此举优化公司现有产品结构，也有利于公司实现由后装业务向前装业务转型的战略目标。同时，公司继续加大商用车车联网研发投入，拟逐步形成公交、出租车、物流车、校车、长途大巴、警车、工程车等全面完整的车联网行业应用解决方案。

    　　在研发投入上，公司继续引入先进的管理理念以及IT 技术并且整合三旗通信和英卡科技的研发力量，加强研发的效率和产品成果转化率。

    　　盈利预测与投资建议：我们上调了对公司的盈利预测，2017-2019 公司的预测净利润分别从1.37 亿提高到1.54 亿，从1.78 亿提高到2.05 亿，从2.37 亿提高到2.64 亿，新预测对应的EPS 分别为0.36 元、0.49 元、0.63 元，对应8 月21 日收盘价的PE 分别约为47.4、35.5、27.5 倍。我们继续看好公司在后装CID 和前装CID 市场的成长空间以及正在加速完成的在车联网及车载智能驾驶设备上的“CID 系统+车联网软硬件+智能座舱平台”完整布局，公司具备快速成长的潜质，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：车联网市场竞争加剧的风险；对汽车行业发展依赖的风险；商誉减值风险。