宁波东力(002164)中报点评：齿轮箱业务恢复增长 收购年富供应链完成主业转型

　　报告摘要：

    　　事件：宁波东力股份有限公司发布 2017 年中报，公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长 38.31%，归属于上市公司股东净利润 1507.66 万元，同比增长 373.82%，对应 EPS 为 0.03 元，同比增加 200%。

    　　点评：

    　　产品结构优化带动齿轮箱订单增长，收入实现 38%大幅增长。公司2017 年上半年实现收入 3.31 亿元，实现 2011 年收机械行业景气度降低以来首次大幅增长 38%。齿轮箱业务实现收入 2.66 亿元，同比增长49%，占比 80%，主要得益于子公司东力传动在稳固冶金市场基础上，提 高港口、建材、环保、轻工等行业比重，产品结构进一步优化，模块化产品比重提高，销售订单比上年同期增长 53%；子公司欧尼克开拓病房门实现门控系统销售 4.26 千万元，同比增长 25%，占比 13%。

    　　费用有效控制，公司归母净利同比增长 374%，弹性大幅增加。公司2017 年上半年实现归母净利 1507.66 万元，同比增长 373.82%。公司毛利率变动较小，净利弹性增加主要由于通过职工薪酬以及费用性税金有效控制管理费用以及本期短期借款减少导致财务费用减少。

    　　公司 2017 年 7 月完成年富供应链 100%股权收购，主业转型供应链服务商。公司以新发行的 2.12 亿股股票以及 3.46 亿元现金收购年富供应链 100%股权，2017 年 7 月年富供应链股权完成过户，2017 年 8 月公司完成定增发行。年富供应链电子信息行业供应链业务深耕十年，15 年涉足医疗器械供应链，2015/2016 年公司经手货值达到 192.99 亿元/261.59 亿元（2015 年怡亚通/普路通经手货值为 644 亿元/439 亿元），业务规模可观。完成交易后，年化供应链服务业务收入占比将超过95%，成为宁波东力主业。

    　　投资建议：公司通过收购年富供应链实现主业转型，基于年富供应 链业绩内生增长可期，我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.21 元、0.54 元和 0.67 元，对应 PE 分别为 47X/18X/15X。

    　　风险提示：老客户业务不景气，新客户拓展不及预期。