滨江集团(002244)半年报点评:净利润上涨 负债结构平稳

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊 日期:2017-08-22

  事件:公司公告 2017 年半年报情况。

      营收下滑,净利润上涨 36.52%。报告期内,公司实现营业总收入 49.68 亿元,较上年同期减少 41.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为 9.20 亿元,较上年同期增长 36.52%。2017 年 1-6 月公司销售金额 224 亿元,其中在杭州区域销售额排行第二。报告期内武林壹号 1/4 号楼、金色黎明三期、金色江南、千岛湖东方海岸一期、衢州月亮湾、平湖万家花城 H 地块以及万家星城等部分房产销售结转,交付楼盘较上年同期减少,故营收下滑。报告期,公司投资净收益为 3.21亿元,远超上年同期,使得净利润同比上涨。

      积极推进市场融资,负债率小幅下行。报告期,公司积极推进资产市场融资,完成 21 亿元三年期中期票据的发行,发行利率 4.99%。截至报告期末,公司资产负债率为 69.44%,同比下滑 0.42 个百分点;资产有息负债率为 14.56%,同比下滑 0.92 个百分点;剔除预收账款的资产负债率为 44.58%,同比下滑 1.40 个百分点。

      多元化获取土地储备,备战 1000 亿。2017 年,公司土地市场持续发力,通过合作拿地和项目收购等方式在深圳、义乌、杭州、上海等地获取土地,合计新增计容建筑面积 80 万方。此外,公司与温州中信昊园投资有限公司签订项目合作协议,项目合作范围土地面积不少于 1000 亩。

      投资业务开展顺利,初具规模。2017 年上半年,公司的投资布局持续扩张,以人民币 3822 万元投资浙江东亚药业有限公司,以人民币 26000 万元投资微宏动力系统(湖州)有限公司,以人民币 7992 万元投资湖北长江星医药股份有限公司。

      投资建议:维持“买入”评级。预计公司 2017、2018 年每股收益分别是 0.62和 0.86 元。截至 8 月 21 日,公司收盘于 6.84 元,对应 2017 年 PE 为 11.03 倍,2018 年 PE 为 7.95 倍。考虑到公司未来成长性,给予公司 2017 年 16 倍的 PE,对应目标价格 9.92 元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业基本面下行;公司销售受调控影响不达预期。