索菱股份(002766)中报点评:业绩符合预期 内生与并表共驱成长

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/陈俊斌 日期:2017-08-22

  事项:

      公司8 月21 日晚发布2017 年半年报,报告期内实现营收5.62 亿元,同比增长42.13%;实现归母净利润0.57 亿元,同比增长65.82%;公司预计2017 年1-9 月归母净利润变动区间为0.91-1.15 亿元,同比增长50 至90%。

      评论:

      业绩符合预期,产品高端化、前装占比提升与收购并表共同驱动成长。公司上半年营收同比增长42.13%,归母净利润同比增长65.82%,处于预告区间(40%至75%)中上部,符合预期。其中:(1)产品高端化持续推进,前装业务实现高速增长,智能化CID 系列产品收入同比增长64.77%,毛利率提升1.09pcts。(2)此前收购的标的三旗通信、英卡科技从二季度开始并表,进一步增厚公司业绩,公司新增车载电子产品收入0.53 亿元,车联网技术服务0.06 亿元。

      拟收购上海航盛,拓展商用车汽车电子业务。公司8 月11 日董事会审核通过议案,拟作价14,250 万元收购上海航盛实业95%股权,标的2017 年承诺净利润不低于1600 万元。上海航盛核心业务为商业车汽车电子,根据公司半年报披露其市场占有率20%-30%,主要客户包括宇通(收入占比约40%)、中国重汽(收入占比约15-20%)、江淮等。收购将助力公司拓展商用车领域产品与渠道实力,并有望与现有业务体系实现有效协同。

      整体战略清晰,产品研发持续推进。公司整体战略清晰,逐步实现产品中高端化、实现前装业务高速拓展是首要战略,加快推进前装ADAS、液晶仪表盘、HUD 等新产品渗透;同时通过合作、新市场(商用车/UBI)拓展等方式,稳固后装业务市场。智能驾驶舱产品、车联网产品规划研发持续推进,为公司中长期发展进一步提供有力支撑。

      风险因素:新产品推广不达预期,前后装市场需求放缓。

      维持“增持”评级。公司业绩符合预期,整体战略清晰,产品研发规划持续推进。我们预测公司2017-2019 年最新股本调整后的EPS为0.41/0.52/0.68元;我们持续看好公司在智能驾驶舱、车联网等行业新兴方向上的内外协同布局与综合竞争力,维持公司“增持”评级,暂无目标价。