华达科技(603358)中报点评：积极开发新产品 2017全年业绩有望稳定增长

　　事件：8 月20 日，公司公布2017 年半年度报告，2017H1 公司实现营业收入14.06亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长 5.81 %。

    　　业绩平稳增长，加大新客户开发致管理费增加：2017 年上半年公司积极开展如调整产品、市场结构及深入开展自动化改造等降本增效活动，2017H1 公司业绩实现平稳增长。但受下游整车厂家更倾向于将成本压力转移给汽车零部件企业，外加上半年主要原材料价格持续上涨因素影响，公司产品毛利率有所下降，2017H1 毛利率为21.54%，较上年同期下降1.76%。期间费用方面，随着主营业务的增长，运输费用和仓储费用不断增加，2017H1 销售费用达5,266.60 万元，同比增长16.69%；由于上半年公司积极开拓新客户，开发的新产品较多，使得管理费用增长较快，2017H1 公司管理费用为9,641.83 万元，同比增长20.04%。

    　　积极开发新产品，盈利能力有望进一步提高：公司在主要老客户包括上海大众、一汽大众、上海通用、东风本田、广州本田、武汉本田、广汽丰田、东风 日产、奇瑞汽车、东风悦达起亚等整车制造商的基础上，积极开拓新客户，2017 年上半年，公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威望等新客户，公司已基本覆盖了国内主要整车厂家。2017H1 公司主要客户新车型研发项目较多，预计全年开发新产品1,000 个左右，新产品的研发有助于提高公司的盈利能力。

    　　募投+自有资金扩充产能，规模效应在望：公司计划使用募投资金投资分别位于靖江城北工业园、海宁、成都的汽车零部件生产基地项目，其投资金额分别为4.34、4.17、2.26 亿元，目前三个项目的进度分别为73.79%、28.20%、23.43%，公司预计以上三个项目依次于2018、2019、2020 年达到预定可使用状态；同时公司利用用自有资金投资于广州和武汉的基地工程，工程预算分别达0.70、0.40 亿元，目前工程进度分别为90.00%、81.00%。公司利用募投项目和自有资金扩充产能，有望产生规模效应。

    　　投资建议：我们预测公司2017 至2019 年每股收益分别为2.07、2.38 和2.68 元，净资产收益率分别为12.1%、12.2% 和12.1%，我们认为2017 年公司合理的估值为25X，对应目标价为51.75 元，因此给予增持-A 建议。

    　　风险提示：汽车行业周期的风险；原材料价格波动的风险；国家政策的风险。