鸿达兴业(002002)中报点评：氯碱行业有望维持高景气

　　2017 年上半年业绩符合预期

    　　鸿达兴业公布2017 年上半年业绩：营业收入30.7 亿元，同比增长37.4%；归属母公司净利润5.05 亿元，同比增长83%，对应每股盈利0.21 元，贴近公司前期业绩预告下限。公司预计1~3Q归母净利润7~8 亿元，同比增长34%~53%。

    　　2016 年6 月PVC 和烧碱各30 万吨产能投产，1H17PVC 和烧碱产销量增长叠加价格上涨，上半年PVC 收入增长112%至16.7 亿元，由于原材料价格上涨，毛利率同比下滑6.8ppt 至29.1%；烧碱收入增长230%至5.6 亿元，毛利率同比上升27.5ppt 至62.4%。

    　　发展趋势

    　　氯碱行业景气度有望延续。前期受西北地区安全检查影响，原材料电石供应紧缺价格上涨，成本端支撑PVC 涨价，叠加8 月份第四批环保督察进驻新疆、山东及浙江等地区，导致PVC 企业开工下滑，产量下降，市场供应紧张，目前电石法PVC 价格7,400 元/吨，自7 月初以来累计上涨21%。受环保趋严影响，PVC 供应有望继续紧张，价格有望维持高位。目前烧碱价格4,200 元/吨，较去年同期价格上涨70%，下游氧化铝企业减产导致需求下降，但环保趋严导致烧碱供应量也在下滑，烧碱价格有望维持较高水平。

    　　土壤修复业务有望维持高速增长。公司通过建设土壤修复示范基地、在全国主要地区建设营销网点，承接土壤修复工程以及拓展海外市场等多种措施，推动土壤调理剂产品销售。2017 年上半年公司土壤调理剂实现收入1.87 亿元，同比增长44%，毛利73.4%保持稳定。目前我国耕地修复需求处于上升期，土壤修复市场空间巨大，公司土壤修复业务有望继续保持快速增长。

    　　盈利预测

    　　由于PVC 及制品毛利率下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.52 元与0.58 元下调12%与4%至人民币0.45 元与0.56 元……

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为18/15x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调4.76%至人民币10.00 元，较目前股价有22.25%上行空间。目标价对应2017/18 年22/18x PE。

    　　风险

    　　PVC 和烧碱价格低于预期。