宁波韵升(600366)中报点评:1H2017业绩符合预期;受益新能源汽车放量

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2017-08-22

  1H2017 业绩符合预期

      宁波韵升公布1H2017 业绩:营业收入8.3 亿元,同比增长10%;归属母公司净利润1.6 亿元,同比下降78%,对应每股盈利0.29元。2Q17 单季度归母净利润8146 万元,同比下降26%,环比增加1%。上半年业绩同比下降的原因主要是去年上半年实现投资收益8.5 亿元,而本期仅为2978 万元。1H17 综合毛利率同比上升4.6ppt 至30%。

      评论:1)销量有所增加。1H17 钕铁硼磁性材料以及伺服电机等制造业销售量同比增长超过 30%。2)财务费用同比增加3954万元,影响EPS 约0.07 元,主要原因是美元贬值导致汇兑损失增加。财务费用率同比增加5.0ppt 至2.4%。3)经营活动现金流同比减少约1 亿元至-9482 万元,主要是由于原材料储备增加。

      发展趋势

      受益新能源汽车高增长。1~7 月新能源汽车产销量分别为27.2 万辆/25.1 万辆,同比分别增长26%/22%,其中7 月份产销量为5.9万辆/5.6 万辆,同比增长53%/55%。新能源汽车行业持续高增长将对稀土永磁材料需求形成稳定支撑。公司是国内主要稀土永磁企业之一,坯料年产能达到8000 吨。此外,公司积极进行相关产品开发,新能源汽车电机磁钢有望带来新的增长动力。

      稀土价格上涨,但公司产品有一定加价空间。上半年稀土价格整体有所上涨,公司作为钕铁硼产商,如果下游需求较好,将有能力将原材料成本上升部分传递到下游,对利润率起到稳定作用。

      盈利预测

      公司上半年业绩符合预期,我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应26x 2018e P/E。我们维持推荐的评级和人民币29.00 元的目标价,较目前股价有52.15%上行空间。

      风险

      需求不及预期。