索菱股份(002766)中报点评：业绩符合预期 内生收入增速创近年新高

　　事件：

    　　公司发布2017 年中报：实现营业收入5.63 亿元，同比增长42.1%；实现归属于上市公司股东净利润5717 万元，同比增长65.8%。

    　　毛利率略有提升，内生收入增速创近年新高

    　　报告期内，扣除三旗通信和英卡科技并表影响，公司实现内生营业收入4.65 亿元，同比增长17.3%，远高于2016 年和2015 年同期的0.1%和1.3%的水平。其中智能CID 系列实现收入1.65 亿元，同比增长64.8%；多媒体导航CID 系列实现收入1.07 亿元，同比增长35.2%；多功能娱乐CID 系列实现收入1.75 亿元，同比下降12.3%。同时受益于毛利率更高的智能CID 系列高速增长的贡献，综合毛利率由去年同期的29.8%上升至32.7%。期间费用率20.1%与去年同期的19.5%持平，其中汇兑损失使得财务费用同比增长92.9%，财务费用率由去年同期的2.3%上升至3.1%。

    　　前装转型见成效，关注车联网及无人驾驶业务进展公司近年积极向前装市场转型，先后进入众泰汽车、东风乘用车、北汽银翔、江淮汽车、一汽解放、广汽三菱等汽车主机厂的前装/准前装合格供应商，业务逐渐由后装为主转为前装为主。受益于本土汽车品牌的崛起带来汽车产业链进口替代的机遇，公司前装业务高增长有望持续。同时在后装市场，公司联合腾讯拓展新业务模式。此外，公司希望以CID 为基础，将智能化CID 系统延伸成为车联网的入口，为客户提供专业化、个性化、智能化的行车解决方案，后续进展值得期待。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润分别为1.69 亿元、2.38 亿元、3.18 亿元，对应的EPS 分别为0.40 元、0.56 元、0.75 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　并购整合不及预期的风险，竞争加剧的风险。