理工环科(002322)中报点评:黑马奔向快速道 电力工程软件、环保平台保驾护航

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王祎佳/朱瀚清/于洋 日期:2017-08-21

  电力造价业务爆发,营收翻倍贡献稳定现金流

      上半年,公司的全资子公司博微新技术作为电力造价软件龙头,受核心产品升级换代(造价、清单、技改检修等系列)、“营改增”带来软件集中改版等因素影响,产品销量大幅增长。同时,博微新技术顺应配电网信息化趋势,大力推广配网APP 业务,实现10 省份全面推广应用、销售收入逾千万的优良业绩,并直接拉动配网设计软件的销售。另外,公司积极开拓环保信息化市场,中标水质预警系统项目,有望实现多省推广。

      报告期内,博微新技术对应业务板块实现收入1.66 亿元,同比增长83.66%,维持98.14%的高毛利率水平;实现净利润1.02 亿元,全年超越1.56 亿元业绩承诺无忧。我们认为,博微新技术作为龙头企业,处于黄金成长期,不断拓展新型业务形态,在行业竞争格局加大背景下依然占有绝对优势;此外其良好的盈利能力大幅改善了母公司现金流:理工环科截至6 月末经营活动产生的现金流量净额-1611 万元,与去年同期的-1.99 亿元相比有明显改善。

      土壤修复维持高景气,看好湘潭50 亿元协议落地报告期内,负责土壤修复板块的全资子公司碧蓝环科实现收入6404 万元,毛利率46.13%,净利润1836 万元。上半年碧蓝环科共5 个项目完工,并新增2 个土壤治理项目、1 个水处理项目;今年2 月依托母公司联合中国电建签订《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》,6 年总投资50 亿元,前3 年投入20 亿元进行土壤、场地修复及综合治理,看好具体项目逐步落地。我们认为,碧蓝环科守住湖南省相对成熟的土壤修复市场,利用PPP 模式扩大业务体量,长期有望实现异地复制;其于去年11 月并表,2个月为母公司贡献7515 万元收入,超过今年1–6 月总和,因此看好下半年贡献更多业绩增量;另外,公司也在向黑臭水体整治、海绵城市建设等方向拓展,发展前景良好。

      监测新模式稳步推进,大气端业务回暖

      全资子公司尚洋环科大力推行水质监测“政府采购数据”服务模式,1 月中标绍兴监测项目,5月初完成安装验收,充分体现“四省一快”优势。我们认为绍兴项目已形成示范效应,在浙江“五水共治”、第四批中央环保督察组进驻浙江等催化下,省内加速复制可期。异地拓张上,公司去年中标河南新乡项目(23.86 万元/年/站,8 年运维权),今年上半年中标全托管“河南省省级地表水责任目标断面水质直管站运维项目”(61 个站点,952万元/年,5 年运维权),将加速河南省其他地区水质监测站的运维模式转型升级。

      除此之外,尚洋环科自2013 年“北京市大气环境质量监测网络升级项目”后继续向大气监测拓展,中标“玉环县环境监测站城镇环境空气质量自动监测点位建设”一、二期项目,将政府釆购环境监测数据模式从地表水监测复制到大气监测上,竭力打造天地一体化、数据全面的生态环境感知网。

      看好各项业务持续发力,维持买入评级

      我们看好理工环科各项业务在下半年持续发力。传统业务方面,随着地方电网对于电力监测设备招标的逐步放开,公司已相继与广西、云南等地方电网公司就物资、装置供应签订协议,因此电力在线监测业务景气度有望逐步回暖,提高公司盈利水平。实际控制人周方洁已于3 月完成增持,均价23.07 元/股,公司最新收盘价22.98 元/股,具有安全边际。预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润3.14、4.13 亿元,折合EPS 0.78、1.03元/股,维持买入评级。