江化微(603078)半年报点评:原材料价格上涨导致利润短暂下滑 新建项目顺利推进不改公司成长态势

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2017-08-21

  原材料价格上涨导致公司扣非净利润同比减少3.71%。公司实现营业收入1.74亿元,同比增长 15.25%;营业成本1.08 亿元,同比上涨21.93%;毛利率为37.80%,同比下降 3.41 个百分点;扣非后归母净利润 2535 万元,同比下降3.71%。此次公司净利润下滑主要是因为部分原材料价格上涨,公司原材料为基础化工原料,其中包括氢氟酸、硝酸、氢氧化钾、四甲基氢氧化铵、无水乙醇、双氧水、硫酸、氢氧化钠等。2017 年上半年氢氟酸价格由7000 元/吨上涨至1.2万元/吨,硝酸价格由1450 元/吨上升至1600 元/吨。由于原材料价格上涨,尽管公司上半年销量增加,但净利润同比减少3.71%。

      募投项目定位高端,预计2018 年建成。公司主要生产超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品,目前公司已有产能4.5 万吨/年,其中超净高纯试剂3.24万吨/年,光刻胶配套试剂1.26 万吨/年,3.5 万吨超高纯湿法电子化学品募投项目建成后公司湿法电子化学品总产能将达到8 万吨。公司客户优质,在平板显示领域拥有中电熊猫液晶、中电熊猫平板等,在半导体领域拥有中芯国际、华润微电子、长电科技等,募投项目主要生产G3、G4 级的超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等高端湿电子化学品,能够满足8 寸以上晶圆及6 代线、8 代线以上平板显示生产对湿电子化学品的需求。项目投产后有望提高公司在高端电子化学品市场的占有率,盈利能力将显著提升。

      牵手成眉石化园区、镇江新区扩建湿电子化学品,成长空间广阔。公司与镇江新区管委会签订建设建设年产 26 万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类高端电子化学品材料项目,产业基地总投资将不低于 30 亿元。在成眉石化园区建设年产5 万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目,项目总投资将不低于2.97 亿元。公司分散建设产业园有利于缩短运输半径,提高服务响应速度,成长空间大。

      盈利预测与评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.31、1.42、1.76 元,给予 2017 年54 倍动态PE,6 个月目标价70.74 元,给予增持评级。

      风险提示。原材料价格波动风险;下游需求下降风险 。