二三四五(002195)中报点评：互金业务模式跑通 业绩持续释放

　　事件：公司发布2017年半年度报告，2017年公司上半年营业收入10.66亿元，同比增长33.85%；归属于上市公司净利润4.53亿元，同比增长95.19%；扣非后净利润4.20亿元，同比增长73.32%。预计前三季度净利润6.59-8.06亿元，同比增长80%-120%。

    　　点评：

    　　半年度业绩符合预期，其中金融业务快速增长：2017 上半年公司互联网金融营收5.46 亿元同比增长1644.60%，归属上市公司净利润2.39 亿元，同比增长4469.09%。互联网信息业务保持稳定：网络科技上半年实现营业收入近6 亿元，较2016 年上半年增长9.13%；实现归属于母公司所有者的净利润为2.24 亿元，同比增长9.29%。

    　　产品矩阵策略初见成效，移动端快速增长，公司在移动端采取产品矩阵策略，积极抢占细分市场，产品间互相导流效果显著，公司移动端业务自2017 年1 月开始实现盈利，上半年移动端实现营业收入8,740.18 万元， 较2016 上半年同比增长98.53%，预计未来公司移动端业务仍将保持较快的增长，有效帮助公司抵御PC 端竞争加剧带来的业绩压力。

    　　差异化竞争助力互金业务快速增长，17 年上半年，“2345 贷款王”累计发放贷款总金额129.60 亿元， 较16年下半年的51.84 亿元增长150.00%。

    　　2017 年6 月单月发放贷款金额25.14 亿元，较2016 年12 月单月增长79.32%；截至2017 年6 月30 日，贷款余额超过29.47 亿元，较2016年末增长114.33%，持续保持快速增长。贷款活跃用户近300 万，M4维持在约3%的水平，略超预期。

    　　获客渠道实力进一步加强。线上：PC 端，2345 网址导航用户超过4800万，稳居国内排名第三；2345 系列产品合计覆盖超过2.6 亿互联网及移动互联网用户。线下：“王牌联盟”拥有超过600 万注册成员。总体用户和渠道数量跟去年同期相比，总体保持稳定增长，渠道实力进一步夯实。

    　　资金渠道来源丰富。跟年初相比，除了已有的中银消费金融、上海银行以外，公司与华澳国际信托、国民信托、浙江稠州商业银行等持牌金融机构开展了密切合作，进一步拓宽资金渠道，提高了资金来源的丰富度和稳定性。

    　　盈利预测和估值：公司作为A股稀缺的互联网入口，互联网流量经营积累深厚，目前从金融变现的模式已初步跑通，获客、资金到风控优势凸显，业绩逐步释放，预测2017-2019年公司净利润9.01、12.61、13.2亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.39元，对应PE为31、22、21倍。继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：监管等政策风险、宏观经济风险、互联网金融业务推广不及预期、移动端业务推广不及预期、坏账快速增长风险等