雄韬股份(002733)中报点评：铅酸蓄电池业务稳中有增 燃料电池值得期待

　　事件：8月17日，公司发布2017年半年报，17H1实现营业总收入13.26亿元，同比增加12.99%；归母净利润为5806.78万元，同比增加2.01%，符合归母净利润变化-15%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围6983-11638万元，同比变化范围-25%~25%。

    　　铅酸蓄电池业务稳步增长，发布智慧电池方案直击数据机房痛点：公司目前销售产品以铅酸电池为主，主要用于UPS电源、通信、储能等领域。17H1铅酸蓄电池业务营收11.76亿元，同比增加17.54%，毛利率14.13%，下降1.28pct。其中UPS电源实现营收7.42亿元（+12.48%）;通讯蓄电池营收1.3亿元（+15.66%）；储能蓄电池营收1.35亿元（+57.54%）；蓄电池毛利率下滑，主要是公司为开拓和占领国内通信、储能和数据中心市场，给战略客户适当让利，且人力成本和原材料成本的不断提高所致。8月16日，公司发布的自主研发“Enercloud智慧电池解决方案”，用于机房电源智能化管理。Enercloud智慧电池解决方案，可将安装调试时长下降50%，无需外加电池监控模块，无需用手持配码器逐个电池配地址，还能将电池监控安装事故率降低90%。Enercloud内嵌式电池管理系统，将有效增强公司产品软实力，有助于铅酸蓄电池业绩稳步增长。

    　　锂电池业务增长略超预期，高能量密度三元电池完成中试：公司锂电业务实现营业收入1.1亿元，同比增长102.65%，毛利率21.02%，比去年同期增加15.08pct。

    　　锂电业务大幅增长，是因为在电信领域获得较多订单，公司的锂电在UPS市场应用的处于领先地位。公司10亿瓦时锂电项目，截止17H1已经投资5387万元，预计将于2018Q3完成建设。公司已经完成基于高效安全复合三元陶瓷动力锂电池NCM523的开发，已开发出单体42Ah、能量密度≥200Wh/kg铝壳电芯，样品的中试评测已通过，预计将于2017年内批量投产。

    　　燃料电池业务持续推进，已完成混动样车设计和总装：公司目前持有北京氢璞21.74%的股权，北京氢璞上半年与国泰蓝天签订了1.2亿元的燃料电池500套30KW车用燃料电池电堆合同，燃料电池商业化持续推进。雄韬目前已经完成燃料电池UPS在印度通信基站的安装和调试；动力燃料电池方面，已经完成燃料电池混动力样车的设计和总装，已处于样车的技术方案验证、定型测试和可靠性试验阶段，后续公司有望实现废铝制氢与千瓦级燃料电池系统技术的对接。

    　　投资建议：基于公司稳定增长的主业以及快速增长的锂电业务情况，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.47元、0.57元，对应PE分别为43.5、35.6、29.2倍，继续给予“增持-A”评级，6个月目标价调整为19.00元。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，铅酸电池竞争加剧，新能源业务拓展不及预期