理工环科(002322)中报点评：优质业务齐发力 业绩增长符预期

　　报告摘要：

    　　事件：公司发布2017年中报，实现营收3.25亿元，同比增长66.54%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长293.86%，业绩增长符合一季度预测。公司营收净利增长主要源于“电力信息化、环境监测、土壤修复”三大业务齐发力，1）“营改增”拉动软件更新换代需求，电力信息化子公司江西博微贡献可观业绩； 2）环境监测子公司尚洋东方业绩稳定；3）并表土壤修复子公司湖南碧蓝。

    　　“营改增”促进电力造价软件高增长，电力信息化新业务贡献可喜增速。受益于“营改增”带来的更新换代需求，报告期，公司电力造价软件业务实现营收1.65亿元，同比增长113.94%，占比51%。同时公司积极布局配电网信息化和环保信息化等新业务，新产品配网APP 已实现10 省份全面推广应用，销售收入逾千万，贡献了可喜业绩增速。

    　　大额订单筑市场壁垒，由水到气天地一体。公司首创台州模式，由设备销售商向环境数据提供商转变，2017年上半年公司复制台州模式先后中标绍兴市和河南省地表水监测项目，金额分别为1.05亿元和4760万元。伴随大额订单落地，公司市场占有率不断提升，有望筑造市场进入壁垒。同时公司中标的玉环县空气质量监测项目，实现了数据采购模式从地表水监测向大气监测的扩展。报告期公司环境保护监测业务实现营业收入5081万元，同比小幅下降3%，占比15.61%。

    　　扎根湖南市场，有望多点开花。子公司湖南碧蓝深耕湖南市场多年，区位优势明显。上半年公司新增2 个土壤治理项目，1 个水处理项目，5 个项目顺利完工，3 个项目平稳推进。2017年2月，公司签署了湘潭50亿元框架协议，土壤修复业务存在较大想象空间。未来公司有望依靠技术、经验、资金等优势，借助母公司平台走出湖南多点开花。

    　　投资评级与估值：预计公司2017-2019年的归母净利润为3.15、4.25和5.34亿元，EPS 为0.79元、1.06元、1.33元，市盈率分别为29 倍、21 倍、17 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期；同业竞争加剧