友阿股份(002277)中报点评:上半年业绩增29% 多元化布局拓展未来成长空间

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-08-21

  上半年净利润同比增长28.7%,符合预期

      友阿股份公布2017 上半年业绩:营业收入37.5亿元,同比增长17.7%;归属母公司净利润2.69亿元,同比增长28.7%(扣非净利同比+30.6%),对应每股盈利0.19元,符合预期。Q2/Q1营收同比分别+15.7%/+19.2%,净利润同比分别+28.7%/+28.6%。公司预告前三季度净利2.34~3.04亿元,同比+0%~+30%。同时拟出资2.19亿元开设长沙城市奥莱,持股51%;此外长沙银行为保持IPO 前股权结构稳定终止扩股方案。

      发展趋势

      1 零售主业复苏,地产结算助力营收快速增长。1H17 营收同比增长17.7%,其中零售主业稳健复苏,同比+4.6%(去年同期-6.7%),主因实体零售回暖、新店培育加快;地产业务当期确认5.6亿,同比+250.1%,成为上半年业绩重要增量。

      2 毛利率增长,内部提效改善盈利能力。上半年公司毛利率提升1pct 至20.2%,主由高毛利的地产业务确认较多驱动。受营改增、土地结算影响,税金及附加同比增加4000万元。期间费用率改善1.3pct 至9.7%,销售/管理费率分别同比-0.7/-0.5pct,内部提效已见成效。整体来看,净利率同比增加0.6pct 至7.2%。

      3 零售双线并驱,地产与金融业务打造盈利新增长点。①零售:次新门店(3年以内)面积占比41%,2H17 将新开五一广场、邵阳国际2 个购物中心,同时拟进一步布局奥莱业态探索高端消费;线上 “友阿微店”已于7月开设首家小区店,双线融合期待新零售业态突破;②综合体项目:部分商铺和住宅进入结算期,经测算约有18~23亿地产项目将在2017~2019年确认,有望为业绩带来充足弹性;③金融项目:服务平台于5月上线,“E 贷宝”和“E 购宝”分别对接供应商与消费者资源,或与零售主业产生协同。投资长沙银行持股7.42%,上半年获得分红3430万元,若成功IPO 将带来股价催化。

      4 大股东增持、员工持股彰显信心,多元化布局有望进一步拓展成长空间。2015年8月以来,员工持股计划购买股票2亿元;控股股东均价6.88元/股累计增持1.77亿元,高于目前股价。公司上半年积极推动多元化拓展,7875万参股隆深机器人,持股15%;控股欧派亿奢汇进军奢饰品电商,与“海外购”协同发展。亿奢汇承诺2017~2019年扣非净利不低于2000/3000/4000万,或进一步增厚业绩。

      盈利预测

      我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017年24 倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币10.00元的目标价,较目前股价有54.56%上行空间。

      风险

      市场竞争加剧;新门店培育不达预期。