东百集团(600693)中报点评：业绩符合预告 地产业务增厚业绩

公司公布2017 年半年报,归母净利润同比增长809.72%

    8 月19 日,公司公布2017 年半年报,1H2017 实现营业收入18.97亿元,同比增长137.38%,实现归母净利润0.93 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.10 元,同比增长809.72%,实现扣非归母净利润0.88 亿元,同比增长688.41%,业绩符合公司7 月14 日的业绩预告。单季度拆分来看,公司2Q2017 实现营业收入10.42 亿元,同比增长176.69%,增幅大于1Q2017 增长的102.32%。2Q2017 实现归母净利润0.63 亿元,而2Q2016归母净利润为-0.12 亿元。 公司业绩大幅增长的原因是,1H2017 新增房地产销售收入6.78 亿元,该项业务贡献毛利2.10 亿元。

    综合毛利率下降1.75 个百分点,期间费用率下降9.50 个百分点

    公司目前以商业零售、商业地产开发为主业,同时经营供应链管理服务、物流仓储等业务。1H2017 公司主营业务的收入为18.58 亿元,同比增长145.04%。分业态来看,公司百货零售业务实现收入5.56 亿元,较上年同期下降13.53%;地产业务实现收入6.78 亿元,上年同期无该业务收入;供应链业务实现收入5.26 亿元,较上年同期增长1183.70%。1H2017 公司综合毛利率为18.24%,较上年同期下降1.75 个百分点。1H2017 公司期间费用率为7.29%,较上年同期下降9.50 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.76%/ 2.14%/ 0.39%,较上年同期分别变化-6.89/ -3.24/0.63 个百分点。财务费用率上升的主要原因是贷款规模较上年同期增加,相应支付的利息增加。

    百货业务有望逐步复苏,商业地产贡献较多利润

    百货零售业务方面,公司主力门店东百东街店、东方东街店位于福州市核心商业中心东街口商圈,施工多年的福州地铁1 号线在2017 年上半年正式通车,施工影响消除。东百东街店与东方东街店将合并为东百中心,计划于2017 年10 月底前全面开业。东百中心具有区位优势、规模优势、紧挨地铁站的交通优势,营业收入有望逐步复苏。地产业务方面, 2017年上半年,福安东百广场项目住宅一期1#楼、3#楼、10#楼已交房,5#楼预计于2017 年9 月交房。全资子公司福安市东百置业有限公司1H2017 实现营业收入3.91 亿元,净利润5512.17 万元。另外,公司持股48.45%的兰州东方友谊置业有限公司1H2017 实现营业收入2.92 亿元,净利润5688.79 万元。供应链业务方面,公司拓展与国有粮食集团、国内大型饲料企业等优质稳定客户的业务合作,收入稳健增长。

    维持盈利预测,调降至“增持”评级

    公司零售业务有望逐步恢复,我们维持对公司2017-2019 年EPS 的预测,分别为0.17/ 0.26/ 0.22 元。考虑到地产业务收入占公司主营收入的比例较大,前景尚未明朗,存在不确定性,我们持谨慎观点,调降至“增持”评级。

    风险提示:地产业务进展未达预期,百货零售业务恢复未达预期。