骆驼股份(601311)中报点评：1H17业绩符合预期 3Q电池回收业务有望受益于铅价上涨

　　1H17 符合预期

    　　骆驼股份公布1H17 业绩：营业收入31.9 亿元，同比增长28.8%；归属母公司净利润2.14 亿元，同比增长10.15%，对应每股盈利0.25 元。2 季度公司实现销售收入17 亿元，同比增长44.8%，环比增长14.1%；净利润为1.16 亿元，同比增长22.4%，环比增长18.9%。

    　　发展趋势

    　　2 季度电池销售环比改善。1H17，公司铅酸蓄电池产量993.43万KVAH，同比增长3.36%；2 季度公司实现销售收入17 亿元，同比增长44.8%，环比增长14.1%。我们认为随着铅价在5 月下旬见底回升，公司铅酸电池价格以及销量也开始复苏。2 季度毛利率为19.4%，同比下降5.4 百分点，环比下降1.2 百分点，我们预计主要由于受4-5 月铅价下跌影响。2 季度销售及管理费用率为4.8%与3.7%，同比分别下跌1.4 与1.0 百分点，环比均下降0.3 百分点。2 季度运营利润率为5.9%，同比下降4.4 百分点，环比下降2.3 百分点。

    　　3 季度废旧电池回收业务有望受益于铅价上涨。公司旗下骆驼华南公司15 万吨废旧电池回收项目已经取得危险废物经营许可证，下半年也将实现逐步投产，公司回收业务目前已经完成布局的总规划产能达到51 万吨，未来3 年内目标达到80 万吨。我们认为随着铅价自5 月下旬以来持续走高，公司3 季度废旧电池回收业务有望迎来量价齐升局面，并积极驱动公司盈利增长。

    　　盈利预测

    　　为反映2 季度毛利率下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.87 元与1.1 元下调7%与6%至人民币0.81元与1.03 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应19 倍2017 年市盈率。我们认为目前股价对应风险收益比较高，我们维持推荐的评级和人民币20.00 元的目标价，较目前股价有32.98%上行空间。基于20 倍2018 年市盈率。

    　　风险

    　　原材料价格波动超预期。