安通控股(600179)深度研究:蛟龙“出海” 开启多式联运整合之路

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈萌 日期:2017-08-19

政策春风频吹,多式联运迎来发展良机

    流通环节降成本的客观需求促使多式联运成为国家大力支持的物流模式。2014 年国家发布《物流业发展中长期规划(2014-2020年)》,提出大力发展多式联运;2015 年交通运输部与国家发改委联合下发《关于开展多式联运示范工程的通知》,明确表明我国要加快多式联运的建设。2017 年1 月,交通运输部再次发文,提出2020 年实现多式联运货运量相比2015 年增加1.5 倍;多式联运的发展正在驶入快车道;

    蛟龙登陆,从内贸海运到多式联运

    从2013 年开始,公司逐渐向铁路、公路延伸,积极拓展“水铁联运”“公铁联运” “水铁公联运”等业务模式。目前,安通多式联运业务涵盖水路、铁路与公路三种运输方式,拥有运营集装箱船舶97 艘,海运网点89 个,覆盖口岸147 个;建设铁路站点213 个,海铁联运线近百条,铁路直发业务线达30 条;公路集拼中心3 个,集拼仓库13 个,合作拖车资源超2.5 万辆。公司已成为国内布局最完善的综合型多式联运企业之一。

    主营业务增长稳健,行业整合空间广阔

    2017 年上半年,公司营业收入同比增长53.1%,净利润同比增长44.8%,由于运价回落造成上半年毛利率有所下降。公司整体业务增长稳健,2012 年到2016 年,公司营业收入从15.9 亿元增长到37.9 亿元,年化复合增速达到24.4%,归母净利润从6733 万元增长到4 亿元,年化复合增速超过56%。

    对标行业巨头,开启增长之路

    从行业来看,全球最大的快递物流企业之一UPS 通过整合物流、现金流、信息流,降低了信用风险控制的成本,为企业提供一站式的包括供应链金融服务在内的供应链管理服务;FedEx 则坚持外延并购战略,持续扩大业务范围和市场份额,巩固竞争优势。外延并购、国际化拓展、仓储物流一体化的供应链管理服务等也是上市公司未来重要的发展方向。

    盈利预测

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.55 元、0.88 元和1.20 元,对应当前股价EPS 分别为34 倍、21 倍和16 倍,首次覆盖,予以“增持”评级