新疆众和(600888)中报点评：受益电子新材料业务拉动 上半年盈利大幅提升

事件:8 月18 日,新疆众和发布半年报。2017 年上半年,公司实现营业收入23.32 亿元,同比减少32.79%;归属于上市公司股东的净利润7198.92 万元,同比增长253.90%;实现基本每股收益0.0864 元。

    点评:

    电子新材料业务带动公司业绩大增。随着行业供给侧改革的深入推进,铝电解电容器用铝箔材料行业也有所回升。报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润为7198.92 万元,同比增长253.90%,主要系主营电子新材料业务盈利能力提升,该板块实现销售收入10.05 亿元,同比增长27.27%;毛利率21.6%,同比增加5.3 个百分点。上半年,公司主要产品高纯铝、电子铝箔、电极箔的毛利率分别为17.67%、26.40%、20.72%,凭借完整的产业链优势和技术支持,公司盈利能力将持续增强。

    主动减重贸易业务,轻装上阵终获利。报告期内,公司电子新材料、合金产品和铝制品业务营业收入均出现大幅增长,涨幅分别为27.27%、112.01%和70.97%;贸易业务营收出现下滑,降幅达75.42%。由于贸易业务量减少导致公司总营业收入为23.32 亿元,同比减少32.79%,但公司盈利却出现大幅增长。这是由于贸易业务的毛利率历来偏低,公司在贸易领域缺少专业人才和业务经验,通过主动减少贸易业务的开展,从而增加了自身的盈利能力。公司未来将不断引进相关人才,提升贸易业务的运作及管控能力,加快该业务的发展。

    受益下游行业繁荣,迎来发展契机。公司生产的铝箔材料主要用于铝电解电容器的生产,而全球铝电解电容器最大应用领域仍为消费性电子产品,其次为工业领域。社会的发展促进了传统家电产品的更新换代,互联网的普及以及手机上网比例的提高使得PC、手机产品的需求持续上升,因此该市场对铝电解电容器的消费也将不断增加。同时受国内经济回暖的拉动,机械、电气设备等行业景气度回升,也带动了对铝电解电容器的需求,从而推动铝电解电容器用铝箔材料需求量增长。公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,深耕产业多年,必将抓住这一契机迎来新的跃进。

    盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为 0.21 元、0.26 元、0.28 元,按照2017-08-17收盘价,对应PE 分别为37、29 和28 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。