银邦股份(300337)中报点评:传统业务量价齐升 军工、3D打印新业务面临拐点

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩 日期:2017-08-19

  事件:

      公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入8.87亿元,同比增长15.96%;归属母公司净利润2752万元,同比增长1077.86%;扣非归属母公司净利润1203万元,同比增长911.41%;基本每股收益为0.0335元。

      点评:

      公司主营业务为铝热传输材料、铝钢复合材料、多金属复合材料等。铝热传输材料是公司主要收入来源,上半年占公司收入比重的98.15%,下游为汽车、工程机械、电力、家电、电子等行业,其中最主要客户来自汽车行业,覆盖法雷奥、马勒、大众、特斯拉等国际一流汽车企业。

      上半年政府补助助力业绩,扣非后利润仍有大幅增长。上半年公司计入营业外收入的政府补助约为1550万元,占利润总额的约42%,较上年同期增加1156万元。扣非后,公司归属母公司净利润1203万元,同比增速仍有911%。

      传统业务量价齐升,下半年继续增长有保障。上半年,公司营业收入同比增长15.96%到8.87亿;综合毛利率同比提高6.50 个百分点到11.74%。原因主要来自于传统铝合金产品的量价齐升和成材率上升。公司铝合金产品定价采用“基准铝价+加工费”的方式,上半年铝价持续提升带动产品价格上涨和利润增长,估计上半年公司铝合金产品平均价格上涨11%左右;铝合金复合材料、铝合金非复合材料、铝钢复合材料、多金属复合材料销量分别增长17%、-2.42%、-0.36%和68.89%;销售额分别增长29.52%、9.3%、6.03%和95.87%。七八月份铝价继续上升趋势明显,预计下半年公司业绩增长有保障。

      2015年公司募投项目20万吨层压式金属复合材料实现贯通,随着新产能达产率提高,2017年上半年成材率仍有所上升,为毛利率提升做出贡献。

      军工业务放量在即。全资子公司银邦防务是公司军工产品的业务平台,上半年实现营业收入295.75万元,净利润亏损138.65万元。

      公司从事军工业务三年,成功参与了数个新型装备的研发,部分产品已经开始小批量发货。军工项目周期长,目前尚未产生盈利,根据项目进度,预计部分产品很快会进入批量供货阶段,收入大幅增长在即。

      国产大飞机C919 唯一金属3D 打印供货商,量产值得期待。公司3D 打印业务以参股公司飞而康(公司持股45%)为平台,上半年实现营业收入940.86万元,净利润亏损131.58万元。飞而康是国际领先的3D 打印钛合金粉末供应商,产品获得赛峰、EOS、Renishaw 等知名企业的认可,在航空航天领域也有广泛应用,并且是C919 唯一的金属3D 打印零部件供应商,为每架C919 提供31 个金属3D 零件。作为中国商飞正式3D 打印零件合格批量供应商,一旦C919 进入量产,公司收入将大幅增长。

      盈利预测和评级。我们认为公司传统业务仍有继续增长的动力,军工和3D 打印业务面临快速增长的拐点。预测公司2017年-2019年营业收入分别为19.14亿元、22.58亿元和26.65亿元,归属母公司净利润分别为6722万元、9618万元、1.31亿元,EPS 分别为0.082元、0.117元、0.159元,对应当前股价的PE 分别为121 倍、85 倍、62 倍。给予增持的投资评级。

      风险提示: 军工、新材料业务拓展不达预期,铝价出现大幅下降。