冀中能源(000937)中报点评：归母净利同比增61倍 双焦业务有望持续释放业绩弹性

　　事件：2017 年8 月17 日，公司发布2017 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入102.27 亿元（+ 82.02%）；归属上市公司股东的净利润5.71 亿元（+6128.65 %）。

    　　点评：

    　　二季度与一季度业绩基本持平，符合预期：公司二季度归母净利实现2.86 亿元（+0.35%），其中主营收入实现51.48 亿元（环比增1.36%），主营成本实现38.24 亿元（环比增3.45%）。

    　　煤炭价格回升，公司业绩弹性释放：受益供给侧改革带动煤炭价格回升，公司2017 年中报业绩实现同比61 倍增长。公司2017 年1-6 月商品煤综合售价593.68 元/吨（+81.79%）。其中：原煤平均售价为271.56元/吨（+68.16%）；洗精煤平均售价为963.93 元/吨（+101.33%）；洗混煤平均售价为262.93 元/吨（+83.09%）。考虑前期剥离亏损资产之后，公司轻装上阵，未来业绩弹性或将继续释放。

    　　需求良好，煤炭产销量双升：由于2017 年上半年煤炭主要下游行业需求均超预期，加上限产政策放开，公司煤炭产销双升。从量上看整体符合预期，预计未来公司产能将继续稳定释放。其中，公司2017 年1-6 月煤炭产量实现1473.69 万吨（+13.42%），销量实现1408.33 万吨（+8.44%）。分煤种看，公司2017 年1-6 月洗精煤产量实现681.23 万吨（-8.25%），销量实现694.95 万吨（-5.73%）；洗混煤产量实现260.9万吨（+31.18%），销量实现242.18 万吨（+45.33%）；原煤销量实现322.76万吨（+47.05%）。

    　　焦炭业务可圈可点，未来有望继续贡献业绩：受益2017 年焦炭价格连续提涨，未来公司焦炭板块值得期待。据 数据，截止8 月17日，唐山二级冶金焦价格报收2000 元/吨，同比增73.91%。从均价角度，2017 年度唐山二级冶金焦价格均价达到1784 元/吨，较2016 年度均价提高49.48%。从量上看，2017 年1-6 月公司焦炭产量实现67.21万吨（+53.48%），销量实现67.74 万吨（+58.09%）。考虑目前焦炭库存处于低位，加上焦煤价格上涨对成本形成的支撑以及钢价高企，未来公司焦炭板块值得期待。

    　　投资建议：预计2017-2019 年公司归母净利为15.77/18.13/18.55，对应EPS 分别为0.45/0.51/0.52 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升。给予“增持-A”评级，折合20XPE，6 个月目标价8.92 元。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下降，焦炭价格大幅下降