越秀金控(000987)中报点评:租赁百货业绩亮眼 AMC获批打造金控

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2017-08-18

事件:2017 年8 月17 日,越秀金控发布2017 年中报。根据中报,公司2017 年上半年实现营业收入29 亿元,同比增长49%;实现归属于上市公司股东净利润2.6 亿元,同比增长16%;2017 年6 月末总资产达745 亿元,较年初增长11%。

    租赁和基金业绩增速强劲。越秀租赁2017 年上半年继续推进“1+4+X”的业务战略,即以城市基础设施领域为核心,以教育、医疗、水务、旅游等四大行业为专业化发展方向,积极探索PPP、不动产租赁等创新业务。该业务上半年实现项目总投放97 亿元(同比增长91%),实现净利润1.9 亿元(同比增长43%)。预计7 亿元的增资落地后该板块业绩将进一步提振。此外,越秀产业基金得益于部分股权投资项目的顺利退出,上半年实现净利润0.6 亿元(同比增长73%)。租赁和基金业绩的大幅提升促进了公司金融业务的业绩。

    AMC 牌照落地完善金控平台。公司此前发布公告宣布设立广东省第二家AMC 广州资产管理有限公司(广州资管),注册资本为30 亿元。越秀金控出资11.4 亿元,持股38%。2017 年7 月,广州资管收到中国银监会的批复,被获准接受3 户及以上的不良资产批量转让。我国目前不良资产供应充沛,截至二季度末商业银行不良贷款余额达1.64 万亿元,不良+关注类贷款超5 万亿元。广东省商行贷款不良率在2016 年达到1.79%,不良资产总量庞大。我们认为,AMC 业务将进一步完善公司的金控平台。

    百货业务企稳回升。2017 年上半年百货子公司实现净利润1.2 亿元,同比上升19%。公司的百货业务启动打造“创意零售升级版”工程,有效缓了解销售跌势。公司一方面着力提升各门店的内生增长,另一方面着力加大实体零售和移动互联网应用的创新投入。

    广州证券业绩下滑。广州证券2017 年上半年实现营收7.7 亿元,净利润1 亿元,与2016年同期相比分别下滑49%和80%。中报期内,投行业务受债券融资业务下滑的影响,手续费收入下降最为明显(同比降幅超80%)。公司上半年股基交易量(2008 亿元)及其市场占有率(0.39%)与去年同期基本持平,经纪业务业绩下滑主要源自佣金率下跌。另一方面,广州证券两融余额占有率保持稳定(0.36%),股票质押回购业务规模持续扩张(2017 年上半年超过122 亿元,在券商中排名第15)。虽然公司资产重组此前有所波折,但是我们仍然认为越秀金控会在2017 年内对广州证券成功增持,这将助力证券业务下半年业绩反弹。

    国企改革促公司良性发展。国企改革2017 年以来明显加速。我们认为,公司有望在更加市场化的激励机制之下发挥其“百货+金融”双轮驱动的优势。零售、证券、租赁业务将全面发展。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价13.50 元。我们预计公司2017 年-2019 年的净利润增速分别为49%、43%、15%。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.44 元、0.50 元。

    风险提示:资产重组不顺利,协同监管加强,佣金率继续下跌