奋达科技(002681)调研简报：达达联手 进军苹果产业链

　　事件：近日，我们调研了奋达科技，与公司领导进行了深入交流。欧朋达业绩稳健增长，H2 索尼订单将拉动其盈利能力回升；富诚达苹果订单相较去年翻番，将携手奋达打造三大业务体系。我们预计，随着富诚达并表完成，公司全年业绩将实现高增长。

    　　盈利能力无忧，“基础年”铸起飞点：奋达致力于成为“持续领先的消费类电子产品垂直整合制造与服务的高技术企业”。基于这一战略，公司于2014 年并购欧朋达，现已进入深度整合期。公司公告显示，2017H1 欧朋达毛利率为27.8%，同比下降12.5pct。根据调研信息，主要原因是报告期内确认的VIVO 订单毛利率相对较低以及受到新投放的CNC 设备折旧影响。

    　　2017H2，随着高毛利的索尼订单确认，欧朋达毛利率将有所回升。2017 年是欧朋达的“基础年”，业绩将实现稳健增长。随着整合期结束，未来欧朋达有望实现高速发展，提振奋达整体业绩。

    　　达达联手，打造三大业务体系：富诚达拥有较高的技术水平、专业的核心团队与顶尖的非标自动化设备，凭借较高的生产效率和良率，盈利能力行业领先。根据公司调研，2017 年其主要客户的订单数量相较去年已实现翻番。并购完成后，富诚达与奋达携手，将打造三大业务体系：消费电子类精密制造业务，其设备投入将大幅增加；智能产品业务，着力开发智能门铃等新品；医疗消费业务，发挥自动化检测优势，布局智能医疗。我们预计，富诚达将充分借助奋达的品牌、渠道及研究平台的优势，实现业绩高速增长。

    　　风险与机会并存，金属件需求增长延续：根据调研信息，未来，外观件材料仍以不锈钢、钛合金、铝基复合材料为主，金属外观件行业的快速发展趋势不变，需求增长将延续。目前，金属外观件行业风险与机会并存，而公司掌握核心精密加工技术，并充分发挥欧朋达、富诚达间的协同作用，有望实现全市场的打通，从而进入行业前列。

    　　投资建议：索尼与Vivo 订单量逐步上升，将有力拉升欧朋达业绩；公司传统业务客户关系稳定，具备较强竞争优势；富诚达在手订单充足，随着协同效应显现，A 客户订单数量有望继续扩张。考虑奋达对富诚达的并购推进顺利，我们预计，2017 年奋达原有业务将贡献净利润5 亿元，保守估算富诚达2017 年净利润为2 亿元，合计净利润为7 亿元，给予奋达2017 年35 倍估值，目标市值为245 亿元，对应的目标价19.65 元（按当前股本计算；考虑发行股份购买资产及募集配套资金，假设按8 月17 日收盘价13.72 元募集9.1 亿元，对应目标价16.55元），维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料成本上涨，外观件材料急速迭代