大唐发电(601991)中报点评:煤价高企拖累利润 业绩有望环比改善

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威 日期:2017-08-18

  事件

      公司发布2017 年半年报,2017H1 公司营业收入300 亿元,同比增长2.9%;净利润10.8 亿元,同比下滑36.2%;EPS 0.08 元,同比下滑36.2%。

      电量增长提振收入,煤价成本拖累业绩

      2017H1 公司上网电量858 亿千瓦时,同比增长10.3%;平均上网电价0.37元/千瓦时,同比小幅下滑1.9%;上述因素共同导致公司电力营收271 亿元,同比增长8.2%。承压煤价大幅上涨(同比超70%)等因素,公司本期营业成本同比上涨21.6%,毛利同比大幅下滑43.8%。近期动力煤价呈现企稳态势,我们预计内蒙古70 周年大庆后优质煤炭产能的陆续释放,煤价有望短期见顶。

      上网电价下半年上调,业绩环比改善可期

      2017 年6 月国家发改委发文,自2017 年7 月1 日起调整合理电价结构,腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价。截至目前,燃煤电厂标杆上网电价的上调政策持续落地,已明确上调上网电价地区的上调幅度在0.25-2.28 分/千瓦时(含税)。我们预计随着公司燃煤电厂标杆上网电价的上调叠加燃煤成本下降,公司下半年业绩将出现环比改善。公司剥离煤化工包袱轻装上阵,专注电力主业,2017 全年公司业绩有望扭亏为盈。

      盈利预测和投资评级

      我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.13、0.29、0.33 元,对应PE分别为35、15、14 倍。给予2018 年18 倍PE,对应目标价5.22 元,维持“增持”评级。

      风险提示:

      燃煤价格持续上涨导致煤电成本增加的风险,煤电供给侧改革进度低于预期等。