四川长虹(600839)中报点评：成本压力致业绩同比下滑

　　1H17业绩符合预期

    　　四川长虹公布1H17 业绩：营业收入347.6 亿元，同比增长6.1%；归属母公司净利润1.55 亿元，同比下降66.6%，对应每股盈利0.03 元。

    　　发展趋势

    　　成本压力导致利润同比大幅下滑：1）公司在白电领域是二线龙头，提价能力无法跟一线龙头相比，在白电原材料成本快速上涨的情况下无法有效转移成本压力。2）彩电面板价格快速上涨，且竞争激烈，互联网企业面临资金问题，但传统企业中夏普和飞利浦上半年大力度促销，市场竞争格局无法获得改善。3）商业项目结算时点的影响导致房地产业务利润同比减少2.02 亿元；4）印度市场环境变化导致机顶盒出货规模减少。5）毛利率同比下滑1.2pct至13.7%，公司期间费用率平稳，所以毛利率下滑直接导致了归母净利润率同比下滑1pct 至0.4%。此外，人民币升值导致汇兑损失1.39 亿元，相比去年同期大幅增长。

    　　控股子公司经营情况：1）美菱电器1H17 收入85 亿元，同比+24%，归母净利润0.92 亿元，同比-16.3%；2）华意压缩1H17收入43.7 亿元，同比+24.3%，归母净利润1.26 亿元，同比增长0.06%。

    　　经营压力大：1）公司2015 年巨亏19.8 亿元，陷入经营危机。2）2016 年考虑到资产评估增值2.44 亿，公司基本处于盈亏平衡点附近。3）1H17 扣非后亏损5870 万元，依托转让子公司扭亏。

    　　盈利预测

    　　维持盈利预测，2017 年/2018 年EPS 分别为0.09 元/0.10 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应41.7x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币4.00 元的目标价，较目前股价有8.11%上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动，原材料价格上涨。