康欣新材(600076)中报点评：后续产能释放 业绩增长有望进一步提速

　　2017 年上半年公司实现营收7.33 亿元，同比增长18.07%，归属净利2.3亿元，同比增长18.65%。

    　　上半年整体排产紧张，二季度业绩大幅增长：2017 年Q2 公司实现营收4.2亿，同比增长53%，归属净利1.2 亿，同比增长43%，环比Q1 增长明显提速（2017Q1 营收、净利增速分别为-9%、0.47%，主要是基数效应影响，2016Q1、Q2 归属净利分为为1.1 亿、0.84 亿），上半年整体来看，公司一直处于产销两旺、满产满销状态。2017 上半年毛利率44.98%，同比上升4.7pct；期间费用率为15.67%，同比上涨5.65pct，主要是林地维护费用增加使得管理费用率提升较快，同比提升4.5pct。

    　　集装箱底板下游需求旺盛，叠加产能投放业绩有望进一步提速：今年以来集装箱制造需求持续回暖，下游箱厂排产紧张向上游传导，带动底板需求旺盛。公司上半年集装箱底板销量增速超过40%，并一定程度上受到产能限制。公司今年通过并购新华昌木业拓展客户关系同时，此外还拓展了Florens、Seacube 等箱东龙头客户，叠加公司20 万立方竹木复合集箱板产线下半年投产释放产能，箱板业务增长有望进一步提速。

    　　环保板材未来成长空间广阔，木结构布局值得期待： 2017 年上半年环保板业务受产能影响，销售有所下滑（产能更多调配至集装箱底板）。随着下半年集装箱底板产能逐步释放，COSB 生产线可更多生产环保板（2016 年箱板市场低迷时，公司环保板实现快速增长），下半年有望重新回升。公司OSB 环保板性能突出，顺应民用板材消费升级，成长空间广阔，同时布局木结构领域，有望成为又一个新增长点。

    　　投资建议：维持“买入”评级：公司集装箱底板业务受益行业景气回暖，叠加产能投放，有望大幅增长，同时环保板成长空间广阔，布局木结构有望成为新增长点。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.62、0.81 元，当前股价对应PE 分别为20 倍、16 倍、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游集装箱需求大幅下滑，原材料价格大幅上涨