三川智慧(300066):业绩低于预期 智能水表出口向好

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵晨 日期:2017-08-18

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      公司2017H1 营业收入2.67亿元,同比下滑16.91%,归属上市公司股东净利润0.44亿元,同比下滑39.78%,EPS 0.04元,业绩低于预期。

      水表业务低于预期,原材料及价格因素导致毛利率下滑水表业务实现收入2.52亿元,同比下滑18%,其中智能表收入1.06亿元,同比下滑20%,主因是客户采购进度低于预期;机械表方面,普通表收入0.74亿元,同比增长16%,节水表收入0.46亿元,同比下降48%。

      水务业务贡献收入933万元,同增25.79%;软件收入382万元,同增12%。

      销售毛利率为34.6%,同比下降4 个百分点,原材料价格上涨及产品降价因素导致水表毛利率全面下滑,上半年智能表、普通表、节水表毛利率分别为40.3%、28.9%、31.1%,同比下降4.9、1.6、6.1 个百分点。

      积极开拓海外市场,深度布局物联网产业

      公司全力推动NB-IoT 物联网水表的研发与推广,参与发起并成立移动物联网产业联盟。目前承接鹰潭市6.5万台智能水表改造项目,打造全国首个NB-IoT 智能物联网示范城市,未来国内物联网水表需求有望迎来爆发。

      实现出口收入0.39亿元,同增23%。智能表业务与华为保持密切合作,积极开拓国际市场,3月中标安哥拉10.10万只智能预付费水表项目,合同金额701万美元,期限两年,为公司拓展非洲、中东等市场提供商业模式保障;澳大利亚NB-IoT 物联网超声水表项目目前已获得1000 台试用订单。

      “计量+水环境+水生活”战略清晰,内生外延助力发展公司积极推进内涵式和外延式相结合的发展战略,加快水务投资运营步伐,报告期内投资500万元与龙虎山景区管委会共同设立景川水务,持有其57.76%股权。未来有望继续围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购,打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。

      维持买入,目标价调整至7元

      预计2017-2019年净利润1.11/1.60/2.02亿元,EPS 为0.11/0.15/0.19元。物联网建设推动智能表增长,公司有外延预期。目标价调整至7元。

      风险提示:国内物联网建设进展不及预期;海外智能水表需求增长放缓。