银龙股份(603969)中报点评:基建需求持续拉动 预应力钢材制品量价齐升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:樊艳阳/刘振宇 日期:2017-08-17

  一、事件概述

      公司发布2017 年半年度报告,公司上半年实现营业收入9.36 亿元,同比增长75.60%,实现归属于上市公司股东的净利润6268.57 万元,同比增长36.74%。

      二、分析与判断

      预应力钢材制品量价齐升,基建需求持续拉动

    受下游需求拉动和原材料价格上涨影响,公司上半年预应力钢材制品量价齐升单吨销售价格较去年同期上涨31.67%,预应力钢材销售量较上年同期增长36.62%。公司二季度单季度实现销售收入5.40 亿元,同比增长51.72%,创11个季度以来最高单季度水平。我们认为,随着“十三五”规划和一带一路战略的逐步开展,铁路、公路、水利等项目有望加速落地,预应力钢材制品有望持续保持旺盛需求。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240 家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。

      汇率因素及原材料波动一定程度影响利润表现

    公司2017 年上半年财务费用为242.46 万元,同比有一定程度增加(去年同期为-1141.07 万元),主要受人民币汇率波动影响,汇兑收益减少、汇兑损失增加。另一方面,预应力钢材制品主要原材料盘条上半年价格大幅上涨,公司单吨采购价格同比增长约45%,预应力钢材制品营业成本同比增加91.53%,一定程度影响公司毛利率水平和业绩表现。

      持续受益于一带一路及京津冀一体化战略,新增产能有望增厚业绩

    公司2015 年设立新疆银龙,目前多条生产线已经建成投产,是目前新疆唯一的预应力钢材制品生产基地,有望持续受益于新疆基建需求拉动,并且有望辐射一带一路。公司募投项目今年投产,河北河间分公司和河间宝泽龙生产基地有望受益于京津冀基建需求拉动,有望持续增厚公司业绩。

      三、 盈利预测与投资建议:

      我们预计公司2017 年到2019 年EPS 分别为0.49 元、0.59 元、0.71 元,对应PE分别为39 倍、33 倍、27 倍,维持“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:

      基建投资不及预期,人民币汇率大幅波动,原材料价格剧烈波动。