三聚环保(300072)：增资控股北京华石 悬浮床项目爆发在即

一、事件概述:

    公司发布公告,拟使用自有资金1.6亿元认购北京华石联合能源科技发展有限公司新增1.05亿注册资本,增资完成后公司持有北京华石股权比例为51.22%,成为北京华石控股股东。

    二、分析与判断:

    收购估值低、知识产权关系理顺、悬浮床项目爆发在即。

    根据公告,北京华石2017年上半年净利润1929万元,预计全年净利在4000万左右,相对于对应增资价格的PE为7.8倍,考虑到悬浮床技术未来较大的市值空间,本次增资估值较低。

    2013年以来,北京华石一直作为公司重要的合作伙伴共同从事悬浮床技术(MCT技术)的开发。本次增资收购,理顺了悬浮床技术的知识产权,公司成为MCT技术从催化剂、核心反应器、工艺以及其它核心装备的唯一所有者,本次增持将有利于公司悬聚焦MCT技术的市场拓展,预计公司MCT技术项目订单将进入落地爆发期。

    本次合作将丰富公司项目融资渠道,加速公司项目落地及推进速度。

    公司之前发布公告,与国开行北京分行、国开科创等签订合作协议,成立绿色产业基金,为公司生物质及绿色低碳产业提供股贷债租等一揽子金融解决方案。

    国开行作为有政策性银行,低碳绿色产业是其支持扶持产业之一,中长期投融资综合服务能力强,和公司的发展方向契合,能够为公司项目提供较大规模的长期稳定低成本资金。未来绿色低碳产业基金也将为公司科技成果转化项目提供重要支持。本次合作将丰富公司项目的资金来源、加速公司项目落地及推进速度;也将促进公司项目获得更广阔的发展空间进而进一步促进公司项目的拓展。

    焦化厂改造升级等石化-煤化工融合发展项目进入收获期。

    公司支持合作的焦化改造升级项目有10多家,在淘汰落后产能、环保趋严及价格低迷的多重压力下存活下来,并在目前大宗商品迎来景气周期的背景下体现出强劲的盈利能力,公司煤化工-石油化工升级改造、融合发展项目开始进入收获期,体现了公司技术的可靠性和正确的战略布局。

    悬浮床加氢及生物质综合利用项目进入释放期。

    公司目前已签订孝义90万吨悬浮床订单55.66亿、鹤壁150万吨悬浮床框架协议50亿元;生物质综合利用项目今年预计完成20套。我们判断,随着和国开行合作的推进,公司生物质及绿色低碳产业项目将进入快速释放期;推动公司业绩持续高增长。

    三、盈利预测及投资建议:

    预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为22、14、9倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    公司项目推进不及预期。