英唐智控(300131):签署合作协议 进一步扩大分销版图

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/蒋朝庆/徐勇 日期:2017-08-17

  投资要点

      事项:公司公告称与百新技术(香港)有限公司签订了《业务合作协议》。

      平安观点:

      牵手百新技术,扩大分销版图:公司公告称孙公司联合创泰与百新技术(香港)有限公司签订了《业务合作协议》,百新技术承诺2017 年11 月1 日前取得兆易创新科技股份有限公司或GigaDevice Semiconductor(HK)Limited FLASH 产品线的经销授权。最终合作完成,则公司在微处理器和MMC(微存储)方面再下一城。兆易创新拥有国内领先的生产线及强大的产能支持,其产品为NOR Flash、NAND Flash 及MCU 等,公司在串行NOR Flash 市场份额全球第三,国内第一;在SPI NAND Flash 市场份额全球第一。目前公司分销产品包括指纹识别芯片、连接器、传感器等半导体元器件。通过兆易创新、MTK、SK 海力士等极具吸引力的电子产品在公司产业互联网平台上销售,能吸引更多的中小型客户入驻该平台,有助于扩充平台的注册用户,增加平台的粘性。

      内存价格续涨,分销厂商或受益:根据 IC Insights 数据显示,从 2016 年Q3 到2017 年Q2,DRAM 价格季度平均增长率为16.8%,NAND Flash价格季度平均增长率为 11.6%。据 IC Insights 预测,今年 DRAM 价格的全年涨幅将创1993 年以来新高,达到 63%,NAND Flash 价格涨幅也将创纪录地达到 33%。英唐智控收购联合创泰 48.45%股权,分销 MTK和海力士芯片。联合创泰是一家有丰富的代理分销经验电子元器件产品的授权分销商,是唯一一家在国内电子元器件分销行业同时拥有 MTK 的主控芯片和 SK 海力士及国际著名 memory 品牌的厂商。强势的资源类产品线的分销权,与兆易创新的合作成功将进一步确定联合创泰在行业内的地位和优势。英唐智控转型分销商初见成效,16 年业绩实现高增长,收购联合创泰 48.45%的股权将强化 MTK 和海力士芯片分销,未来业绩有望持续增长。同时,公司管理层积极推进 4 亿元股份回购,彰显对公司未来发展的信心。

      投资策略:随着电子信息产业向国内转移,我们看好英唐智控在电子分销和物联网家居的转型。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为80.54/112.77/146.61 亿元,归母净利润分别为2.93/3.87/5.00 亿元,对应的EPS 分别为0.27/0.36/0.47 元,对应PE 为29/22/17 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;代理权限风险。