华锦股份(000059)中报点评：石化板块盈利稳定 所得税增加拖累业绩

　　一、事件概述

    　　公司发布2017年半年报，营收156.17亿，同比增加19.39%；归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，同比减少8.40%；实现每股收益0.52元，同比减少8.39%。

    　　 二、分析与判断

    　　石化板块盈利稳定，所得税增加拖累业绩

    　　公司上半年营收156.17亿，同比增加19.39%；归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，同比减少8.40%。上半年国际油价大幅波动，导致生产成本增加，同时二季度主要石化产品价格出现大幅回落导致上半年整体毛利率同比降低。化肥板块仍然亏损，但同比大幅减少。由于营业利润的增加导致所得税大幅增加，上半年所得税同比增加200.91%达到3.73亿，拖累公司业绩。

    　　炼化景气度持续，下半年盈利有望好转

    　　目前国际油价处在低位震荡上升区间，该区间下炼油行业保持高景气度。聚烯烃板块近两年国内新增产能较少，低油价下煤化工盈利较弱，乙烯景气周期持续。同时，从三季度开始农膜塑料需求旺季来临，目前价格已经逐渐反弹，聚烯烃板块盈利持续好转。

    　　兵器集团唯一上市炼化平台，未来有望参与超900亿炼化项目中国兵器工业集团公司精细化工及1500万吨/年原料工程项目于2015年获辽宁省发改委核准同意。项目建设单位为北方华锦化学工业集团有限公司，建设地点为盘锦市辽东湾新区，占地面积598.2 公顷，此项目单体投资额达924亿元，是辽宁省有史以来最大的石化项目。公司作为兵器集团唯一上市炼化平台，本部产能有望扩至1000万吨以上，并参与新建1500万吨炼油、百万吨乙烯项目。

    　 三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019年EPS 分别为1.12元、1.26元、1.17元，对应PE 分别为10倍、9 倍、10 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　 四、风险提示：

    　　宏观经济不及预期；国际油价大幅波动；烯烃价格走低。