大唐发电(601991/00991.HK)公司动态:7月电价上调利好下半年盈利 下半年煤价或小幅回落

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:季超 日期:2017-08-17

  公司近况

      大唐发电今天在上海召开中期业绩发布会。公司管理层就煤价走势、电改进程、电力需求供给情况回答市场疑问,同时对下半年公司经营做出展望。

      评论

      市场电量随电改深化占比扩大,电价折扣同比维稳。上半年实现市场电量224 亿,占比达到26%,较2016 年上半年的10.5%和17 年一季度的11%大幅提高。其中二季度实现186 亿,而一季度仅结算38 亿。根据公司积极抢发战略,我们预计全年市场电量占比或进一步扩大至30%。上半年电价折扣较去年基本持平,其中大用户直供折价约4.5 分(去年4.9 分)。降幅不如华能国际(~4分vs.去年8 分),或与所在市场地理分布有关。下半年电价上调8 厘,有助于减轻运营压力。公司预计下半年公司电价上调每度电8 厘,与我们此前的预期基本一致,或可带动净利润增加约3亿元。上调幅度较同行低的原因在于浙江和云南两省并未上调电价,而公司在这两省火电装机分别占总装机的8%/1%。

      煤炭价格下半年有望小幅回落,9/10 月份供给偏松。下半年国家政策仍将是煤价走势的重要因素,我们认为政府对煤价的监控仍然是积极的。考虑到下半年仍将有先进煤炭产能释放(全年目标2 亿吨,上半年完成9000 万吨),以及安全、环保核查接近尾声,煤炭供给不断增加。同时,9/10 月份高温耗煤高峰结束,煤炭价格或出现小幅回落。从全年角度来看,我们认为煤价已达到触发煤电联动的条件,如无意外2018 年有望迎来另一波电价上调。

      未来新增产能建设以风电光伏为主,470 万火电在建项目进入缓建。随着十六部委联合批文的下发,公司在建火电装机7GW 中的4.7GW 进入缓建(原定于2017/18 年投产)。未来新能源投资比例不断增加(主要是风电),项目储备包括在建500MW,核准未开工1GW,下半年待核准260MW。

      估值建议

      考虑到7 月电价上调,我们上调2017/2018 年每股盈利预测7%/2%至每股0.17/0.29 元。维持H 股推荐评级,目标价3.45港币以及A 股中性评级,目标价4.53 元。

      风险

      煤炭价格高于预期,电力需求疲软。