中南文化(002445)中报点评:子公司并表带动收入增长 手游有望成为新增长点

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:陈诤娴 日期:2017-08-16

投资要点

    事件

    近日,公司发布中期报告,2017 年上半年,公司实现营业收入63,618.13万元,同比增加54.08%,实现利润总额13,709.82 万元,同比增加131.02%;实现归属于母公司所有者的净利润13,251.59 万元,同比增加191.20%,每股收益0.16,同比增加166.67%。

    点评

    子公司并表致公司收入增加,文化板块布局逐步完善。2017 上半年公司营业收入比同比增加22,329.74 万元,增长54.08%,主要系与上年同期相比并表范围增加了值尚互动和新华先锋,以及本期合并新增极光网络,共计增加销售收入24,655.9 万元所致。其中,制造板块实现营业收入20,779.10万元,同比下降7.7%。文化板块实现营业收入42,839.03 万元,同比增加128.17%。三费方面,销售费用、管理费用分别同比增加65.22%、60.24%,同样因三家子公司合并报表所致,财务费用同比增加125.49%,主要系公司为了在文化传媒领域完成布局,2016 年上半年银行融资增加及发行6 亿元债券导致资金利息增加。

    布局影视精品内容,开拓海外批片业务。17 年上半年公司投资的电影中,《建军大业》、《《绣春刀·修罗战场》票房分别为3.79 亿、2.65 亿。此外,公司17 年还投资拍摄了《别了拉斯维加斯》、《警犬来啦》、《橘子街的断货男》、《老男孩》、《笨蛋都到齐了》、《与青春有关的日子》、《地狱恋人》等重点剧目。公司计划把打造“现象级”影视剧作为公司下一步内容制作的目标,并推动重点IP 项目在公司内部的全产业链开发。在电影项目投资上坚持稳健投资原则,充分防范市场风险,并逐步开拓海外批片业务。

    研发和“页转手”同步进行,积极拓展手游业务。公司主要运营的游戏项目有:页游《武神赵子龙》《西游伏妖篇》《九天封神》,手游《口袋妖怪复刻》《决斗之城》《小小三国》《死神觉醒》等项目,其中《武神赵子龙》报告期末累计流水已超过6 亿元,其泰国版、韩国版已分别在4 月和6 月份上线运营。公司将在手游产品上进一步绑定优质CP,并扩充自研线、增加海外发行线。公司正在研发的页游项目《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》、《月光宝盒》将于下半年上线。2017 年公司将加快培养手游研发人才,极光网络将组建2 个手游团队,一个团队着力推进“页转手”项目,另一个团队将以精品手游为目标,推出高质量手游产品。我们预计随着公司手游产品的不断增多,游戏业务有望成为公司利润新增长点。

    投资建议

    17 年上半年,公司业绩增长的主要动因是值尚互动、新华先锋和极光网络三家子公司并表。但随着公司不断布局影视精品内容,公司精品影视作品将逐步扩充,将带动影视业务收入增长,同时公司也在尝试研发和“页转手”同步进行,拓展手游业务,有望成为公司业绩新增长点。我们预计公司2017年、2018 年和2019 年的营业收入分别为18.19 亿、21.50 亿、25.09 亿,归属于母公司净利润分别为3.35 亿、4.32 亿、5.55 亿,每股收益分别为0.40元、0.52 元、0.67 元,对应PE 分别为51.29、34.96、27.16

    风险提示

    电影票房不及预期。手游产品竞争力不足。