兰花科创(600123)公告点评:第2季度盈利环比增长28% 己内酰胺项目已转入生产

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2017-08-16

  17 年上半年净利润5.1 亿元,第2 季度环比增长28%

    公司17 年上半年权益净利润5.1 亿元,扭亏为盈(16 年同期为-1.8 亿元),折合每股收益0.447 元。第2 季度净利润为2.9 亿元,环比增长28%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.20 元、0.25 元。

      上半年测算吨煤净利约130 元,己内酰胺项目已转入生产

    煤炭板块:公司上半年煤炭分部实现净利润5.3 亿元(去年同期亏损约6412 万元)。生产煤炭400 万吨,销售煤炭368 万吨,同比增长25%和50%;吨煤销售价格573 元,同比上涨79%,吨煤生产成本201 元,同比上涨15%;吨煤净利约130 元。其中,伯方、大阳和唐安煤矿盈利较好,分别实现利润总额2.6 亿元、2.5 亿元和2.1 亿元,吨煤净利在150 元以上。

      煤化工板块:公司上半年煤化工分部亏损约1.5 亿元(去年同期亏损约1.8亿元),同比减亏。

      (1)尿素方面,产销量分别为50 吨和55 万吨,同比减少20%和2%;销售尿素55 万吨,同比减少2%;尿素销售价格和生产成本分别为1342 元/吨和1417 元/吨,同比均增长约22%。

      (2)二甲醚方面,产销量分别为13 和14 万吨,同比增加17%和5%;销售价格为3107 元/吨,同比上涨42%;生产成本为2872 元/吨,同比上涨27%。

      (3)此外,公司年产10 万吨己内酰胺项目转入生产,基本达到满负荷生产状态。上半年公司累计生产己内酰胺5 万吨,利润总额亏损2069 万元。

      煤炭在产产能约840 万吨,17 年产量预计增长29%

    公司控股及参股煤炭总产能2020 万吨。(1)在产矿井6 座(产能840 万吨);参股华润大宁(41%,400 万吨);(2)在建玉溪煤矿(240 万吨),项目概算总投资 33.79 亿元,截止17 年6 月末累计完成投资23.91 亿元。(3)资源整合矿井6 个(540 万吨),其中,永胜煤矿(120 万吨)基本完工,试运转前的各项准备工作基本完成。

      预计17-19 年EPS 分别为0.84 元、0.88 元和0.91 元

    预计公司17 年煤炭业务价量齐增,化肥化工业务有望减亏。公司目前估值较低,PB 为1.1 倍,17 年PE 约11 倍,我们上调评级至“买入”。

      风险提示:煤价和化肥化工产品价格下跌,新建项目进度不及预期。