金明精机(300281)调研简报：新产品纷至沓来 经营拐点凸显

　　核心观点：

    　　薄膜设备龙头强劲发展，展会大幅催化公司订单。公司自成立以来，专注于膜设备领域，下游应用领域广泛（包括军工用的枪械防锈包装膜、农业用的地膜和棚膜、医疗用的输液袋、 高端视频包装膜、垃圾填埋场/水利工程/高速公路和高速铁路防渗用的土工膜、汽车油箱、石头纸等）。公司目前膜设备领域已经是国内第一，全球排名第五的公司。由于行业存在明显的展会特征，每次大型展会后均会有大量的新增客户，公司于2017 年5 月的广州展会上吸引大量客户，已经有200 多家客户参观公司工厂设备及膜产品，其中可实现替代进口的双向拉伸薄膜生产设备更是备受关注，后续订单值得期待。公司2017 年1 季度收入达到0.95 亿元，同比增长56.46%，扣非后归母净利润0.06，同比增长40%，2017 年1-6 月归母净利润达到2776.29-3482.98 万元，同比增长10%-38%。未来发展而言，公司于2016 年11 月与西门子公司签订《战略合作伙伴协议》，充分发挥公司设备优势与西门子自动化软件优势，在薄膜设备行业数字化制造领域强强联合，为薄膜生产企业提供技术服务和整体的解决方案，金明云端大数据智慧服务平台的设备达到60 多台。

    　　BOPET 光学基材进口替代，2017 有望贡献业绩。公司膜产品：

    　　BOPET 光学基材、食品包装膜、军工膜、农膜。高端光学膜由全资子公司远东轻化进行生产，目前BOPP/BOPET 双向拉伸薄膜生产技术改造项目进展顺利，已成功生产光学基材膜；光学薄膜应用领域广泛，液晶显示是最大的需求来源。2016 年全球液晶面板出货面积在1.3 亿平方米左右，对偏光片、背光模光学膜片、保护膜的需求分别达到400 亿元、100 亿元和50 亿元。未来远东轻化技术改造项目达产后，每年可贡献净利润约2500 万元。高端食品包装膜、军工膜、农膜等高端功能性薄膜由全资子公司金佳新材料生产，目前已成功打开在民用、医用、军用等市场，并且顺利展开全球范围内多个区域多批次的产品打样、试样等工作，产品获得国内外客户的认可，为下一步高端膜市场的打开做好铺垫。

    　　员工持股+大股东参与定增，公司发展动力十足。1、公司2016 年9月发布非公开发行股份预案，主要是为建设特种多功能膜智慧工厂项目、农用生态膜智能装备项目以及云端大数据智慧服务平台三大项目。拟定增发行股票不超过5000 万股，募集资金不超过5.06 亿元，总经理马佳圳先生认购金额不低于1 亿元，且不高于2 亿元。

    　　2、公司于2016 年11 月完成员工持股计划购买，杠杆比例为1：1，成交均价为人民币19.21 元，买入股票数量约占公司总股本的1.68%。此次员工持股计划参与者有董事、监事、高级管理人员以及公司核心技术人员等，此次激励将极大提高公司未来发展动力。

    　　盈利预测与估值：综合公司新产品的陆续推出，我们认为这个时点公司经营已经出现改善，成长性凸显，且核心管理层激励充分，公司有望开启新一轮成长周期。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.3、0.51、0.69 元，当前股价对应47.5、28.3、20.9 倍PE。首次覆盖，给予”强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新品推出不达预期风险，宏观经济风险。