大唐发电(601991/00991.HK)中报点评:2017上半年业绩符合预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:季超 日期:2017-08-16

  2017 上半年业绩符合预期

      大唐发电公布2017 上半年业绩:营业收入300 亿元,同比增长2.9%;归属母公司净利润10.8 亿元,同比下降36%,对应每股盈利0.08 元。业绩符合我们对上半年的预期(11 亿元),净利润同比下滑主要由于煤价高企和有效电价同比下降2%,但发电量同比增长11%,有所抵消。

      发展趋势

      煤价是业绩下滑的主要因素。根据国际会计准则,发电燃料成本同比上升74%至154 亿元,占总运营成本58.5%(2016 上半年:

      39.5%)。考虑到上半年火电发电量同比增长12.4%,期间单位燃料成本预计同比上升55%,与秦皇岛煤价趋势一致(+57% YoY)。

      财务成本下降和核电投资收益或帮助公司获得较同行更优业绩表现。我们认为大唐发电的盈利将会是火电运营商中降幅最小的,主要依托于1)在融资环境趋紧的情况下,在煤化工业务剥离后,上半年财务成本实现同比下降28%,2)宁德核电上半年上网电量同比大幅增加54%,公司核电投资收益增加103%至人民币5.15 亿元。

      上半年新增装机容量2.76GW,其中火电660MW(内蒙古的托克托2 号),水电1,950MW(四川的长河坝),风电126.5MW 和光伏20MW。

      公司将于8 月16 日下午2:30;浦东香格里拉2 楼大连厅召开中期业绩会议,提供更多具体信息。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应15.8 倍2018 年市盈率和1.3 倍市净率。我们维持中性的评级和人民币4.53 元的目标价,较目前股价有1.12%上行空间。同时维持对大唐发电H 股的推荐评级和目标价港币3.45 元。

      风险

      煤价高于预期;电力需求下滑。