德赛电池(000049)中报点评：国产机推动主营高增 动力电池等新增量值得期待

　　报告摘要：

    　　事件：

    　　2017 年8 月15 日，德赛电池披露2017 年半年报：2017H1 公司实现营收46.68 亿元，较上年同期增长55.43%；实现归属上市公司股东净利润1.14 亿元，较上年同期增长57.74%；实现归母扣非净利润1.11 亿元，较上年同期增长66.69%。销售毛利率8.94%，同比减少0.77 个百分点。

    　　点评：

    　　新厂区搬迁影响利润增速。17Q2 德赛营收23.8 亿元，同比增长 61%；净利润 4548 万元，同比增长 35%。净利增速低于营收增速原因主要是上半年搬迁至惠州新厂区，搬迁过程产生额外费用。

    　　国内智能手机份额增加，助推营收提升。公司主营业务继续保持了良好的增长态势，主要受益于国内智能手机市场份额增加。惠州的国内智能手机电池封装业务同比迅速增长；惠州蓝微电动工具业务聚焦BMS等核心客户，供应份额有所提升。此外，公司创新业务新能源车动力电池项目尽管目前尚未形成规模销售，但通过导入国际车规体系，得到了国际客户的认可，后续有望成为新增长点。

    　　研发投入加大，储备技术实力。17 上半年研发投入约124 万元，同比增加42.14%。公司对传统中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入；在动力电池创新业务上，惠州新源设立了北京研发中心以吸纳优秀的高校技术人才；同时，公司通过强化自动化生产线的自主开发设计，创建柔性化自动生产线，从而提高了设备的通用性，有效降低了制造成本。

    　　维持“买入”评级。下半年苹果和国产机将迎来销售旺季；动力电池等预计下半年将实现规模销售。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为1.56/2.17/2.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：动力电池业务市场拓展未达预期；毛利率进一步下降