永兴特钢(002756)半年报点评：二季度盈利创新高 募投项目年内将投产

　　投资要点：

    　　永兴特钢17H1 盈利1.67 亿，同比增26%，Q2 盈利1.01 亿，环比增56%。17H1 公司钢材销量12.22 万吨，同比增2.09%；产量12.47 万吨，其中Q1、Q2 分别为5.91 和6.55 万吨；营收19.57 亿，同比增30.87%；归母净利润1.67 亿，同比增25.84%，其中Q1 盈利0.65 亿，Q2 盈利1.01 亿，环比增55.88%；EPS 为0.46 元，其中Q1、Q2 分别为0.18 和0.28 元。

    　　2017H1 公司毛利率13.91%，同比升0.81pct.，棒材盈利能力提升显著。17H1公司不锈钢棒材毛利率16.07%，同比升1.49pct.；线材毛利率相对稳定，上半年为11.79%。公司上半年吨钢毛利为2091 元/吨，同比增加566 元/吨；其中棒材、线材吨钢毛利分别约为2247 和1761 元/吨，相比2016 年分别增加715 和334 元/吨。上半年公司吨钢净利1363 元/吨，同比增加257 元/吨。

    　　2017Q2 公司毛利率14.70%，环比升1.69pct.，为2014 年以来最高。不锈钢棒线材价格一季度稳定在高位，二季度有所滑落，6 月底反弹。二季度公司主要原材料不锈废钢、镍合金和铬铁合金等价格回落较多，促使产品毛利率上升。同时公司不断提升高附加值产品占比，公司整体盈利能力逐步提升。2017Q2 净利率9.79%，环比升2.73pct.；年化ROE12.74%，环比升4.30pct.。

    　　快锻车间基本达产达效，年产25 万吨的募投项目将于下半年投产。17H1 快锻车间实现效益1296.05 万元，年化盈利已接近承诺效益即年净利润2620.54万元，基本实现达产达效。截至报告期末，公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建和设备安装已基本完毕，正在进行调试前准备工作，公司预计可于10 月正式投产，2018 年有望满产，产品品类、规格、质量、成材率也将提升，公司预计可实现年净利润1.15 亿元的业绩增厚。

    　　公司布局新能源金属锂材料，培育新的利润增长点。公司对江西合纵锂业和旭锂矿业各增资1 亿元，分别持股14.3%和12.2%。公司正停牌筹划发行股份及支付现金收购新能源金属材料公司（锂系列产品的研发、生产和销售）。

    　　盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019 年EPS 为0.97/1.17/1.34 元，按6 月29 日收盘价28.20 元（停牌）计算PE 分别为29.19x/24.08x/21.08x。

    　　下半年募投项目将投产，业绩有望进入高速增长期；公司拥有领先的技术和研发实力，产品实现进口替代，具备中长期稳定增长的内生动力；同时公司积极布局新能源金属锂材料，培育新的利润增长点。参考可比公司，给予永兴特钢2017 年动态37 倍PE，目标价35.89 元，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示。行业波动性仍存；公司募投项目效益不达预期。