德赛电池(000049)中报点评:中报反映国内份额提升 双电芯即将助阵

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/廖伟吉 日期:2017-08-15

  投资要点

      持续受益于国产份额提升,国内业务增速喜人:公司上半年营收中,国内营收为20.72 亿元,营收同比增长168.90%,毛利率为5.46%,同比下降3.75 个百分点;海外营收25.78 亿元,营收同比增长15.91%,毛利率为11.42%,同比上升2.02 个百分点。公司国产品牌手机营收占比提升,客户结构优化,为公司的长远增长提供成长动力。

      双电芯方案提升ASP,公司最受益:公司投入双电芯方案研发,布局双电芯的封装和BMS。由于单电芯设计具有上限,且不符合手机轻薄化设计要求。今年国际大客户剂型创新力度大,手机内部空间寸土寸金,将搭载“L”形状的双电芯方案,充分利用空间。公司作为国际大客户主要锂电pack 供应商,将直接受益于双电芯方案带来的价值量上升。

      上半年高增速主要受益于国产品牌,下半年旺季及大客户备货促进全年高增长,维持“增持”评级: 2017 年公司的国产品牌份额占比继续提高,提供成长动力;国际大客户双电芯方案ASP 上升,公司作为主要供应商直接受益。公司上半年营收增速55.43%,主要来自于国内份额的提升,下半年进入消费电子传统旺季,以及国际大客户机型备货,业绩将进一步上升。预计2017-2019 年EPS 为1.68、2.12 和2.59,对应PE 32.5、25.8、21.2 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:国产品牌导入不及预期,大客户销量不及预期